报告摘要： 
     公司预告2012年上半年归属于母公司所有者的净利润同比下降80%以上，业绩符合预期。我们猜测二季度公司净利润约为3000万元，较一季度8088万元的净利润大幅下滑。但我们认为公司钢铁和铁矿石的主业业绩可能维持稳定，下滑更多地来自于非经常性损益：一季度持股民生银行带来的公允价值变动收益达7036万元。  
     从公司出厂价的变动来看，我们猜测4、5月份公司的净利润在1500万元左右波动，但6月份形势急转直下，预计公司月度净利润跌到盈亏平衡点。复星系入主公司后，公司的经营管理水平有了质的飞跃，但仍然难以抵挡中厚板市场如此低迷的态势。中厚板2011年以来就是大类品种中盈利最差的品种，但在本轮的价格调整中并未体现任何的抗跌性，4月下旬至今中厚板的均价跌幅高达17%，这可能意味着中厚板的下游需求非常弱。考虑到公司出厂价的大幅下跌，我们猜测公司7、8月份可能发生月度亏损，9月份伴随下游需求的季节性复苏和低价原材料库存导致的成本下跌，可能重回微利状态。但公司三季度整体业绩不容乐观，可能继续环比下滑、创出年内盈利低点。  
     与公司钢铁主业形成对比的是：尽管铁矿石价格经历了大幅下跌，但金安矿业仍维持了较强的盈利能力。公司将继续积极向上游拓展、战略性布局资源，规划未来铁矿石资源自给率达到40～50%，焦煤资源自给率达到1/3 以上。金安矿业100万吨的产能使得目前铁精粉自给率约9%，2013年公司参股马来西亚项目供应200万吨铁精粉，公司的铁矿石自给率将达到27%；2013年底金黄庄矿投产后焦煤的自给率约19%。无论铁矿石和焦煤的自给率与公司的规划都仍有一定的差距，公司也在积极寻找高性价比的资源。  
     预测公司2012-2014年的EPS分别为0.09、0.12、0.17元，对应PE分别为26、19、14倍，PB为0.95倍，维持公司“增持—A”的投资评级，目标价2.8元。