事件:
    华鲁恒升近日发布年报，全年实现营业收入70.0亿元，同比增长34.8%，归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比增长27.3%，实现EPS0.47元，与我们此前预测0.48元基本符合。公司2012年业绩增长的主要原因是尿素产销量的增长和毛利率的提升，但是由于己二酸价格下跌，此前备受市场期待的产能投放毛利率接近于零，其他化工业务也表现不佳。我们认为今年化工产品行情有望见底回升，春季尿素市场将继续向好，维持"买入"评级。 点评:
    2012年尿素行情支撑公司业绩：2012年由于尿素需求增长，整体价格上涨，公司全年尿素销量达到139.23万吨，同比增长35.9%，毛利率上升9.48个百分点，达到27.2%。然而由于经济低迷，化工产品市场价格整体下跌，毛利率均有所下降，新投产的己二酸毛利率仅为0.87%。去年公司实现业绩增长主要靠化肥行情；化工产品，尤其是备受期待的16万吨/年己二酸、15万吨/年硝酸项目、醋酸节能新工艺改造部分项目尽管顺利建成投产，对业绩并未形成太多贡献。