事件：公司公布 2012年报，2012年实现营业收入 70.03亿元，同比增长 34.79%；归属母公司净利润4.52 亿元，同比增长27.31%；基本每股收益0.474 元，基本
    符合我们预期。
    投资要点
    尿素仍是公司业绩的主要贡献来源。2012 年尿素占公司收入比41.74%，较上年增加1.2 个百分点；尿素毛利率为27.16%，较上年增加9.48 个百分点。
    2012 年公司的16 万吨/年己二酸、15 万吨/年硝酸项目、醋酸节能新工艺改造部分项目顺利建成投产，为未来进一步优化产品结构、多元化经营打下了基础。
    公司资产和经营规模大幅增加。公司在2012 年项目投入较多，并于年底固定资产达72.17 亿元，同比增加71.67%。公司2012 年销售费用同比增加48.33%，主要为运输费用增加较大所致；公司财务费用同比增加72.07%，主要系醋酸装置节能新工艺改造部分项目及己二酸项目完工转资后专项借款的利息不再资本化所致。
    循环经济和规模效应提升竞争力。公司以清洁煤气化为平台，不断扩充新的化工品，以实现一体化经营。公司的DMF、醋酸、己二酸等产品在行业内具有较强的成本和规模优势，预计未来公司仍将会新增多元醇等产品，同时我们认为公司合成气制乙二醇未来的技术应用突破将会带来新的市场空间。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.65、0.88（原预测为0.67、0.96），新增2015 年预测为1.00 元，根据可比公司估值，给予2013 年17倍PE 估值，对应目标价11.05，维持公司买入评级。
    风险提示
    尿素未来行业产能过剩新项目进度不达预期。