投资要点：
     2012 年公司尿素产品销量同比增长35.9%，净利润同比增长27.31%；
     未来两年公司的硝酸、己二酸、醋酸、三聚氰胺等项目陆续投产；
     5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目尚未产生收益。
    报告摘要：
     2012 年度净利润同比增长27.31%。根据公司年报数据，2012 年公司主营收入70.03 亿元，同比增长34.79%；实现归属上市公司股东净利润4.52 亿元，同比下降28.75%，实现EPS0.474 元。
     业绩增长主要来源于尿素产品的量价齐升。2012 年，公司尿素产品销量达到139 万吨，同比增长35.9%；而2012 年全年尿素产品销售均价约2100 元/吨，比2011 年均价提升近50 元/吨。此外，公司己二酸项目于2012 年投产，当年销量8.14 万吨，也构成部分业绩增量。
     未来硝酸等新项目将陆续投产。2012 年公司16 万吨/年已二酸项目、15 万吨/年硝酸项目建成投产，预计醋酸节能新工艺改造项目今年可全部建成投产；另外公司10 万吨/年三聚氰胺项目、20 万吨/年多元醇项目仍处于建设进程中。
     5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目尚未产生收益。公司的5 万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目，已经打通工艺流程并稳步推进，为公司持续健康发展奠定了良好基础。
     低煤价有利于公司业绩释放。公司拥有领先的水煤浆煤气化技术，近年来围绕煤化工产业链迅速扩张。公司水煤浆主要使用的原料是烟煤，其价格低于其它煤种。近年来较低的煤炭价格也有利于公司业绩提升。
     业绩预测。预计公司2013－2015 年EPS 分别为0.61、0.72、0.87 元，给予“增持”评级。