2012EPS1.49元符合预期  收入39.44亿元（+25%），营业利润5.19亿元（+21%），利润总额5.60亿元（+21%），净利润4.75亿元（+23%），归母公司净利润4.42亿元（+23%），EPS1.49元符合预期的1.50元；扣非后净利润3.96亿元（+16%），合每股1.34元。ROE为15.17%；经营性现金流2.01元/股，历年基本超净利润表现优异。
    12Q4收入10.35亿元增15%，净利润0.98亿元增25%。Q4发货较少+费用较多导致扣非净利润0.68亿元同比持平，预计13Q1整体增势良好。 制剂业务稳定较快增长，抗生素原料药占比小同比无拖累 
    制剂：增长30%，剔除高开影响增长约20%。核心产品参芪扶正注射液得益于营销推广加速增长，量增32%，未来有望超越抗肿瘤中药注射剂行业增速，保持20%以上增长；受益于不孕不育增加，促性激素连续2年高增长，未来较高增长有望持续；诊断试剂及设备增长24%未来有望保持20%以上增速；抗病毒颗粒增长25%，因川标改国标成本下降、毛利率大幅提升。
    原料药：贡献净利润2400万元同比微降。抗生素原料药（丽珠合成）亏损幅度同比无变化，对业绩同比已无拖累，其他特色原料药盈利能力较好，扩产之中。 
    风险提示 
     固定资产、单抗研发投入影响净利润表现；原料药业务波动。 中长期平稳发展仍可期。短期股价已有较充分表现，下调投资评级至"谨慎推荐"  
    公司对13年经营目标指引偏保守：收入45亿元增14%，净利4.8亿元增9%。主因12年非经常性损益约4548万元对应EPS0.15元、以及13年可能确认B转H股费用。若以该指引为基准，剔除一次性费用，则13年扣非后净利润实际增长15%以上。
    国信假设丽珠合成每年亏损额与12年持平（最差情况），考虑转股费用，下调13-15EPS至1.76（原预测1.85）/2.25/2.70，同比增18%/28%/20%。公司产品线丰富，中长期稳定发展可期，营销改革成效初显，未来值得期待，历年现金流表现优异，业绩已主要由专科用药贡献，抗生素（制剂+原料药）略亏损有望改善。 
   近期股价如期大幅上扬后已达国信一年期合理价值，13PE27X，估值也如期逐步向专科药企业靠拢反应了基本面向好趋势，下调投资评级至"谨慎推荐"。