投资要点
    事件：
    丽珠集团发布公告，拟申请将已发行的111,993,354 股境内上市外资股（B 股）转换上市地，以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H 股）。
    点评：
    B 转H 方案提供现金选择权。公司拟申请将已发行的111,993,354 股境内上市外资股（B 股）转换上市地，以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H 股）。
    本次方案不涉及发行新股事宜。为了保证此次B 股转H 股顺利发行，并且保护B 股股东的合法权益，公司将安排第三方（第三方高瓴资本和国信（香港）资管已承诺提供合计12 亿港元的行权资金）向全体B 股股东提供现金选择权，行权价格在公司B 股股票停牌前一交易日（2013 年1 月4 日）收盘价28.30港元/股的基础上溢价5%，确定为29.72 港元/股。原持有公司B 股股份的投资者，可在指定时间选择申报行使现金选择权，以将其持有的部分或全部丽珠B 股转让给提供现金选择权的第三方；也可选择继续持有并保留至股票在香港联交所挂牌上市，其继续持有的B 股股份性质将变更为H 股。
    B 转H 主要利好B 股股东。我们认为，公司此次B 股转H 股，对现有的B 股股东较为有利，因为B 股流动性较差，公司的B 股股价仅28.3 元港币，折合人民币22.75 元，只有A 股股价的67%，折价较多；转到港股之后，由于流动性大幅改善，预计丽珠港股的股价高于B 股将是大概率事件，因此对B 股股东明显构成利好。至于对A 股股东而言，考虑到港股医药股整体的估值水平明显低于A 股（这方面与万科的B 转H 有一定的差别，因为地产股港股的估值要高于A 股，而且能部分解决再融资问题），预计丽珠港股的估值高于A 股的可能性较小，所以我们认为此次B 转H 对A 股股东而言属于中性偏轻度利好的事件。不过考虑到丽珠停牌期间，医药指数录得了14.35%的涨幅，因此公司复牌之后应该有望开展补涨的行情。
    拐点型公司，继续看好。我们自2012 年5 月27 日首次推荐丽珠以来（参见调研报告《丽珠集团：业绩筑底，恢复性增长可期》），后续也在一系列报告中反复重申对丽珠的看好：公司的业绩已经见底，未来将获得可持续的稳定快速增长，基本面反转向上，属于拐点型公司。目前我们仍然看好丽珠的前景，主要逻辑有：1）公司的主导产品如参芪扶正注射液、促性激素等均能保持25-35%的快速增长，其他产品如抗病毒颗粒、丽珠得乐等保持15%左右的稳定增长，原料药业务有望减亏；2）新产品鼠神经生长因