三季度业绩靓丽。公司前三季度实现收入29.09亿元，同比增长28.50%；归属于上市公司股东净利润3.44亿元，同比增长22.35%；实现每股收益1.16元，每股现金流1.79元，经营质量出色。其中三季度单季实现收入10.24亿元，同比增长29.23%；归属于母公司所有者净利润1.15亿元，同比增长91.57%。 自销模式致毛利率和销售费用率上升。前三季度销售毛利率60.65%，同比提升5.64%，主要原因是公司调整了处方药销售模式，由原来的代理制销售过渡到自销为主，相应开票价格提高；销售费用率36.53%，同比增加7.44%，与自销为主的销售模式相应的费用增大有关。 处方药增长迅猛。受益于中药注射剂的高景气度，参芪扶正维持30%增速，在国家加大大病保障的背景下，预计高速增长仍将持续。鼠神经生长因子上市较晚，已进入包括内蒙云南山东等七个省和三个区的医保目录。目前招标省份较少，各省的新一轮招标工作还不确定。公司由于规模较大，在招标评分中有优势，产品的招标价比舒泰神要高，相应的销售推广更容易进行。今年销售预计2千万。不孕不育发病率上升，带动促性腺激素产品快速增速，预计全年促卵泡素规模2亿，尿促性素1亿，绒促性素0.6亿。 终端改革促OTC业务增长。公司OTC产品众多、知名度较高，但是由于同质产品较多，竞争激烈。公司通过完善信息系统控制和加大激励力度，解决了渠道商不稳定问题，提高了终端的积极性。OTC线全年20%增速，快于整体OTC市场的增速。 公司并非普药企业，降价影响有限。受限抗的影响，原料药业务今年继续亏损，但亏损减少，由于原料药利润占比较小，对业绩影响不大。公司将转向特色原料药，避免低水平的价格竞争，可以逐步贡献利润。基本药物并非公司业务重点，包括中药注射剂、促性激素、鼠神经生长因子等在内的独家或重点品种价格较为稳定。 给予推荐评级。我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为：1.58元，1.83元和2.38元，对应19.28倍，16.68倍和12.85倍PE，考虑特色产品线较丰富，业绩反转趋势明确，给予推荐评级。