2012年一季度，公司实现营业收入8.93亿元，同比增长19.15%；营业利润1.39亿元，同比下降3.93%；归属母公司所有者净利润1.17亿元， 同比下降6.78%； 基本每股收益0.40元。 新品销售及产品结构调整促毛利率提升。报告期内，公司主要产品销售良好，中药参芪扶正注射液、抗病毒颗粒同比保持快速增长。化学制剂在吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑、注射用醋酸亮丙瑞林微球、注射液鼠神经生长因子等新产品带动下也保持较快增长。但在药品降价及限制抗菌药物滥用政策的双重影响下，国内抗生素市场一片低迷，公司抗菌药物制剂及抗生素原料药销售产生较明显下降，毛利率明显下降。同时，由于原材料价格及人工成本上涨较快，中药毛利兰也出现下滑。但由于公司产品结构变化，毛利率较高的新产品及制剂销售放量，占比提升，而毛利率较低的原料药产品占比下降，公司综合毛利率仍同比提升8.71个百分点，至60.43%。 销售费用大幅增加吞噬利润。同期，期间费用率同比明显增加12.71个百分点。其中，由于销售业务扩大及销售模式改革而带来业务投入增加，销售费用同比增长83.51%，销售费用率同比大幅增加12.57个百分点。费用率上涨吞噬毛利率提升，使利润增速不及收入增速，出现同比下降。 进军生物领域，疫苗和单抗是未来看点。2010年丽珠集团与广东华南新药创制中心、广州银河阳光生物制品公司签署了疫苗产品技术转让暨产业化合作协议，微载体细胞悬浮培养技术生产的乙脑疫苗已经报批生产批件,预计2012年可以上市；乙肝疫苗和狂犬病疫苗已拿到1期临床批文；此外，公司与健康元共同成立单抗生物技术公司,目前已组建单抗产品实验室和研发队伍并开展中试试验，公司选择抗风湿药物作为突破口，未来有望在单抗领域有望获得发展。 盈利预测及评级。预计公司2012、2013年EPS分别为1.57元和1.94元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为14 倍和11倍。目前估值明显偏低，维持“增持”的投资评级。