投资要点  ? 中报利润同比略有增长，全年业绩持续好转   2012 年上半年，公司实现营业收入18.85 亿元，同比增幅为28.11%，实现利润总额2.82 亿元，比去年同期增长7.97%，实现归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元，比去年同期增长3.55%，扣除非经常损益后净利润增长2.17 亿元，增幅为7.85%。由于2011 下半年公司业绩受抗生素影响较大，故下半年业绩增幅明显，全年业绩向好。 2012 年上半年公司销售费用支出为6.74 亿元，同比增长明显， 主要是由于销售结构的变化以及销售策略的调整，制剂类产品占比提高，公司的代理比例持续下降。  ? 促性激素、中药制剂、诊断试剂及设备持续高增速   公司是最早进入生殖类产品行业的公司，随着生殖类市场的开放，促性激素增长迅速。2012 年中期促性激素收入为2.19 亿元， 同比增长为54.19%。扣除销售策略调整结算方式等的影响（对公司的产品多有此影响），增长速率仍保持在30%以上。中药制剂中期实现营收6.5 亿元，同比增长78.90%，其中参芪扶正注射液实现营收4.7 亿元，同比增长86.46%，诊断试剂及设备实现营收1.52 亿元，同比增长54.41%，均延续了之前的高增长趋势。消化道产品也受益于公司的销售改革，同比增速为20.56%。  ? 抗生素药物同比下降，原料药结构调整   公司的抗微生物药物实现营收1.4 亿元，同比下降15.50%，主要是由于从去年下半年以来抗生素业务持续受到政策影响，由于去年下半年同期基数较低，故全年增速情况将较上半年有所好转。原料药方面公司近两年持续推进宁夏丽珠产业园建设，目前宁夏新北江已经进入设备安装，宁夏福兴也将在下半年完成设备安装和配套设施建设，将于年底进行试生产。新产能将侧重氨基酸类产品苯丙氨酸和发酵类原料药卡那霉素、美伐他汀等新产品，随着新产能的释放，抗生素原料药业务占比将明显缩小。  单抗、疫苗项目研发顺利   公司正在大力发展单抗和疫苗业务。单抗项目中AT132 产品（抗风湿类关节炎）目前已经申报临床批件。公司还有两个抗肿瘤类单抗处于临床前阶段，另有几个单抗产品处于筛选中。乙脑疫苗已经内部确定了生产工艺和质量标准，将实行试生产计划，年内有望拿到批文，乙肝和狂犬疫苗已拿到一期临床批文。  盈利预测及投资评级   公司产品丰富，老产品保持高速增长，公司对原料药业务进行结构调整，抗生素业务占比缩小，未来长远发展还看单抗和疫苗业务。公司长远可期，我们首次给予公司"推荐"评级。不考虑公允价值变动损益对公司的影响，我们预计公司2012-2014 年每股收益为1.39 元、1.71 元和2.06 元。  风险提示   原料药价格波动，中药材价格波动风险；新产品进展不达预期风险，证券投资的公允价值大幅波动的风险。