投资建议：
    经过数年的经营调整以及营销改革成果的逐步积累，丽珠集团走过10、11 年业绩低点，正进入更加稳健、快速的发展时期。在不考虑宁夏项目的情况下，预测公司2012-2014 年EPS 分别为1.52、1.93、2.45 元，对应PE 分别为23、18、14X，公司向上趋势确立，当前估值不高，切换后吸引力更加显著，首次给予“推荐”评级。
    投资要点：
    主业走过低点，发展更加稳健、快速。健康元入主公司后经营上调整一直持续，营销改革由摸索走向成熟，产品梯队建设也更加完备，目前丽珠集团走过业绩低点，步入更加稳健和快速的发展时期。
    优势在于资源及整合资源的能力。一方面，公司拥有200 余种产品18 个重点品种，产品资源丰富；20 年经营积累了相当丰富的销售队伍资源、经销商网络和医院关系资源以及强大的政府公共资源。另一方面，公司灵活调整策略，具备较强的整合资源能力，其成果的转化过程将持续推动公司业绩提升。
    12-14 年看点有二。
    一是核心产品的持续增长及潜力产品的放量。核心产品参芪扶正注射液相比同类产品具有竞争优势，在较大基数上有望持续快速增长；生殖用药产品实力强劲，行业景气度高，公司有望超行业增长。潜力品种鼠神经生长因子空间巨大，行业呈爆发性增长，13 年省标全面开启后公司有望乘东风顺势放量；公司更加重视1.1 类新药艾普拉唑的推广与资源倾斜，短期低基数上快增长值得期待。
    二是亏损业务的改善及新项目投产带来的业绩弹性。一方面，丽珠合成连续两年亏损幅度较大，具有改善空间；目前公司积极调整经营管理，开拓客户资源，加大售后力度，具备改善能力。另一方面公司宁夏特色原料药项目投产在即，有望为公司业绩带来可观增量。
    首次给予“推荐”评级。公司整体经营趋势向上，在不考虑宁夏项目贡献的情况下，我们预测公司12-14 年EPS 分别为1.52、1.93、2.45 元，对应PE 分别为23、18、14X，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：产能投放低于预期；招标启动低于预期；大额投资损失。