事件：12 年公司营业收入、净利润分别为39.44 亿、4.42 亿，同比增长24.68%、23%（其中扣非后的净利润为3.96 亿，同比增长15.98%）；12 年第4 季度营业收入、净利润分别为10.35 亿、0.98 亿，同比增长分别为15.06%、25%；12 年分配预案：公司向全体股东每10股派发现金红利人民币5 元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。
    点评：
    财报概要。12 年公司营业收入、扣非后净利润分别为39.44 亿、3.96亿，同比增长24.68%、15.98%，扣非后净利润增速跑输营业收入增速的主要原因是：由于公司加大注射用芪参扶正、鼠神经生长因子等二级及以下终端开发力度，使公司销售费用大增至14.42 亿，同比增长高达48%；本期资产减值损失为0.46 亿，同比增长为33.27%；营业外净收入为0.42 亿，同比增长24%。12 年参芪扶正注射液突破10亿同比增长62%（主要受高开票影响，实际增速约25%超过行业增速），中药制剂毛利率提高5 个百分点、从区域看，华中、西南及西北销售收入增速超过30%。12 年存货为5.47 亿，同比增长9.7%，其增速远小于收入增速说明其营销改革显效。
    13 年业绩展望。芪参扶正注射液有望继续维持高增长。其用于气虚证肺癌、胃癌的辅助治疗、同时与化疗合用有助于提高疗效、保护血象。其市场空间巨大、13 年其增速将超过20%； 鼠神经生长因子有望迎来爆发年。13 年是非基药招标大年，公司“农村包围城市”的差异化战略抢占空白市场，有望迎来中标的超预期；以注射用醋酸亮丙瑞林微球为代表的促性激素有望继续维持比较快速增长；丽珠合成抗生素原料药有望扭亏。12 年原料药毛利仅下降0.07 个百分点，说明抗生素价格基本稳定，13 年扭亏为盈将是大概率事件、同时宁夏子公司的全面投产将增加业绩弹性。我们认为：13 年营业收入增速将超过12 年的24%、净利润增速有望超过收入增速。