平安银行2012 年实现归属母公司净利润134 亿元，同比增30.4%，符合预期。
    公司四季度存款大幅增长，新设网点提速，不良贷款风险暴露较为充分，看好公司13年业绩改善和超越成长能力，维持“强烈推荐-A”评级。
    q 12 年平安银行归属母公司净利润同比增长30.4%，符合预期。平安银行12年净利息收入330.4亿元，手续费净收入57.2 亿元，可分配净利润134亿元，同比分别增长30.6%、56.1%、30.4%。
    12年四季度经营亮点：
    新设网点提速，四季度单季增量为过去4 年增量总和。公司整合完成之后，网点铺设成为赶超同业的重中之重。2012 年4季度单季度公司新设网点达40 个，增量为12 年三季度（含）以前4 年网点数量增量的总和。2012年末网点总数达到450个。2013 年公司仍会不遗余力加大网点建设，并通过集团的企业和个人客户资源来支持新设网点尽快实现盈利。
    存款大幅增长，2013 年规模超预期增长值得期待。2012 年四季度公司存款大幅增长857亿元，超过2012 年前三季度存款增量（846 亿元）的总和。
    在公司战略业务的持续推进、网点的快速扩张、集团客户资源的充分支持下，2013年公司的存款业务将会超出市场预期。随着负债业务的改善，预计2013年全行的资产规模增长或将超过25%。
    不足之处：
    逾期贷款增长较快，但四季度不良贷款的暴露充分，有利于为13年改善奠定基础。2012 年四季度公司逾期贷款增加较快，其中90 天以上逾期贷款近96亿，需持续关注，全行不良贷款率为0.95%，环比三季度末上升15BP。
    新增不良贷款主要集中在杭宁温等江浙地区，大部分有抵质押品；公司其他区域分行信贷资产质量保持稳定，整体风险处于可控范围内。我们认为，公司四季度将不良贷款充分暴露有利于2013年资产质量的稳步提升。
    q 公司战略推进初显成效，13年公司业绩将不断改善以印证我们在《平安银行-呼之欲出的黑马》中的判断。
    小微业务拓展将提速，周转率高。2012 年公司新发放小微贷款额达413亿元，从区域看，东区发放181 亿元，占比最高，约44%。由于存量部分的还款量较大，年末小微贷款余额为558 亿元，较年初增加78 亿元，增幅为16.25%，年末不良率为1.24%。未来小微金融将继续坚持以“圈链会”、专业市场为基础的批量开发，同时与品牌电商合作，做大电商小微业务，形成平安的特色。
    贸易融资余额快速增长。12 年公司在贸易融资业务上积极拓展抗周期强的新兴行业，寻找新的业务增长点。年末贸易融资授信余额达2873 亿元，较年初增长539亿元，增幅23%，快于全行贷款16%的增速；其中，国际贸易融资余额为401 亿元，较年初增30%。12 年末贸易融资贷款不良率0.34%，处于较低水平。2012年公司主动退出部分风险较高的领域，年末贸易融资客户数为9376户，环比三季度末减少364户。
    交叉销售推动信用卡业务井喷。交叉销售持续深入，信用卡业务明显放量，资产质量稳步提升。2012 年信用卡新增卡量449 万张，同比增69%，其中交叉销售量占54%，期末流通卡量达1100 万张；年末信用卡应收账款余额达497 亿元，比年初增长101%。信用卡业务盈利能力持续提升，2012 年信用卡业务税前利润同比同口径劲增97.7%。12年末，信用卡不良率0.98%，同比下降了0.12个百分点。
    q 维持“强烈推荐-A”评级：整合后战略推进提速，成长空间巨大。预计公司13-14 年净利润分别为157 亿、186 亿元，分别增17.3%、18.5%，考虑定增摊薄后，对应EPS 为2.49、2.95 元，对应13年PE9.5 倍，PB1.26倍，维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。