事件：
    平安银行今日公布2012年三季报，前三季度实现营业收入295.3亿元，同比增长42.7%，其中利息净收入245.6亿元，同比增长38.9%，归属母公司净利润102.4亿元，同比增长33.2%，第三季度归属母公司净利润34.76亿元，同比增长17.6%。每股收益2.00元。期末公司总资产14,775亿元，比年初增长17.4%，生息资产13,453亿元，比年初增长27.3%，总负债13,958亿元，比年初增长18.0%，付息负债13,161亿元，比年初增长21.0%，净资产817亿元，比年初增加8.4%，每股净资产15.95元。（详见数据列表第一部分：三季报概述）
    点评：
    ? 平安银行的业绩基本我们的预期，略超市场预期，公司增长的动因主要来自两方面，一是深发展整合平安银行后由于基数原因导致名义利润增速较高，二是新平安银行的规模持续扩大带来的营收增长。集团业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模同比上升25.9%，净息差由于资产结构调整以及同业业务收益率下行而出现同比18bps的下滑。公司不良率的继续提升反映了新管理层夯实资产质量的意愿，而公司拨贷比与半年报相比基本维持稳定，反映了公司再融资诉求下对市值管理的正面倾向。
    ? 公司核心资本充足率略有上升的态势反映了资本管理的良好苗头，特别是未来150亿以上的非公开定增如果能顺利实现，则公司的发展将获得良好的基础。两行整合在年内明显加速，IT、流程和运营管理等内部组织和流程方面的整合仍在继续。我们认为集团整合完成后，原平安银行过去较低的ROA水平以及较高的成本收入比状况均会得到积极的改善，双方整合后的成本规模效应也将逐步显现。
    ? 我们小幅调整集团2012年和2013年EPS至2.30元和2.71元，预计集团2012年底每股净资产为14.89元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2012年和2013年的PE分别为5.7和4.9倍，对应2012年底的PB为0.89倍。我们继续看好公司未来整合的前景，提示投资者关于其高溢价非公开定增可能带来的交易性机会，维持对平安银行的增持评级。
    资产运用
    ? 集团2012年前三季度贷款余额7,051亿元，比年初增加13.6%，占生息资产比重为51.5%，与年初相比下降6.2个百分点。集团口径下，公司贷款余额4,560亿元，零售贷款余额2,095亿元，分别较上季度末增加429.4亿元和195.4亿元。其中票据贴现占比继续出现反弹，零售贷款3季度增速继续回升，信用卡及个人经营性贷款维持较高增速，未来平安银行在零售业务上的优势及两行的协同作用发挥仍然是看点。
    ? 集团2012年前三季度末存放同业资产3,198亿元，占生息资产23.8%(含同业代付等应收账款项)，比年初小幅下降0.2个百分点，三季度环比二季度同业资产减少14.4%，主要存放同业和拆出资金款项均有明显下降，或由于同业收益率水平下行导致的主动资产配置行为所致。
    现金和准备金1,825亿元，占生息资产13.6%，较年初下降了1.6个百分点，显示公司对资产的配置较为积极；公司债券投资2,482亿元，占生息资产18.5%，较年初下降了0.8个百分点。第三季度生息资产生息率5.2%，环比二季度下行23bps，进而给净息差下行带来一定的压力。
    ? 资金来源中，存款较2季度小幅下降142亿元至9,354亿元，比年初增加9.9%，占付息负债比71.1%。存款结构中，对公存款余额7,627.5亿元，零售存款余额1,726.5亿元，分别较年初增加641.8亿元和203.7亿元，上半年个人存款增速达16%，我们认为两行整合后公司网点资源相对不足的情况得到一定改善，从而提高了其吸收存款的能力。
    ? 同业负债3,936亿元，占付息负债29.9%，比年初增加3.2个百分点，环比明显上升，我们判断与公司加强主动负债的经营思路有关。2季度卖出回购类资产配置增长明显。上半年付息负债付息率3.34%，同比提升90bps，2季度较1季度下降19bps，特别是同业业务的付息率得到了控制，负债成本上行的压力有所减缓。2012年前三季度实现净息差2.42，较去年下行9bps，主要是资产的结构性调整所致。
    ? 公司期末贷存比为75.49%，略超监管要求期末资本充足率和核心资本充足率分别为11.30%和8.47%，核心资本充足率略有上升的态势反映了公司资本管理的良好苗头，特别是未来150亿以上的非公开定增如果能顺利实现，则公司的发展将获得良好的基础。公司在三季度控制规模增长而夯实资产质量的意图较为明显，而同业业务快速扩张下的付息率水平值得关注。（详见数据列表第二部分：资产运用）资产质量
    ? 公司2012年前三季度末不良贷款继续上升，不良贷款余额为56.6亿元，较上季度末增加6.9亿元，第三季度新增不良贷款6.86亿，不良率为0.80%，较上季度上升了7.5bps。变动的主要原因来自关注类贷款向下迁徙率继续增加