净 利润略超市场预期，四季度拨备压力或将体现
    前三季度净利润同比增长33%，略高于预期
    可比口径下平安银行第3季度净利润同比增长18%，符合我们预期略高于市场预期。公司3季度净息差环比下降5个BP至2.31%，其中存贷利差环比下降10BP是净息差下行的主要原因；存/贷款余额环比增加-1.5%/3.3%，总资产环比减少0.9%；核心及总资本充足率为8.47%/11.30%。
    同业业务量缩价升，存款负增长略有承压
    我们认为受同业业务监管影响及负债增速规模限制，平安银行同业资产规模较二季度环比下降14.4%，但与此同时同业利差环比扩大26个BP，同业量缩价升成为公司净息差相对降幅有限的主要原因。3季度平安银行存款负增长1.5%，使得公司存贷比达到75.5%超过75%红线，其中我们分析公司贷款需求的相对疲弱使得银行派生存款减少是存款单季度负增长的主要原因。
    不良仍处于上升轨道，四季度拨备压力或将有所体现
    公司不良率环比上升7个BP至0.8%，其中温州地区贷款不良率从中期7.5%上升至9.2%，占3季度新增不良贷款的65%，仍是公司不良上升主要原因；扣除温州地区后不良率为0.56%，压力相对较小。虽然公司在温州地区的贷款风险暂时未有明显的扩散迹象，但我们预计整体不良仍将伴随温州地区高位的不良而缓慢上升。公司的拨备覆盖率降至209%，拨贷比为1.68%，低于同业平均，我们认为伴随不良继续攀升则公司4季度的拨备压力或将有所体现。
    估值：维持“买入”评级和DDM目标价18.61元（股权成本10.8%）我们认为公司中长期的效率提升空间广阔但需要时间，温州不良率的持续上升或会使得股价短期承压。我们维持公司12-14年EPS预测2.57/2.88/3.34元，目标价对应12/13/14年PB为1.1/1.0/0.8倍，PE为7.2/6.5/5.6倍