事件：
    公司发布 2012 年年报，全年实现销售收入30.24 亿元，同比2011 年增长18.07%，全年实现归属上市公司股东净利润1.16 亿元，同比下降19.1%。全年实现收益0.30 元，低于之前预期。
    点评:
     在 11 年高增长基数下，亨吉利12 年疲态尽显。公司在经历了2011 年门店的快速扩张后，由于经济增速放缓，转型的阵痛对公司新增门店造成了较大的压力。亨吉利名表连锁销售收入15.6%，是亨吉利成立以来的历史最低增速。12 年25.6%的毛利率也较11 年下降了1 个百分点。
    飞亚达表实现销售收入5.6 亿元，同比增长27%，相对于2011 年66%的增速回落了39%。飞亚达表12 年的毛利率为65.6%，较11 年下降了2.6%。亨吉利名表连锁和飞亚达自由品牌腕表，两块业务增速与毛利率的双降是公司业绩低于预期的主要原因。
     公司财务费用上升较快。亨吉利名表连锁属于重资产业务，门店的外延式扩张必然伴随着资本支出的快速流出。在经历了11 年的快速扩张期后，12 年宏观经济放缓，公司存货快速上升，直接造存货周转率较2011 年下降了3 个百分点到0.28。财务费用从 2011 年的0.65 亿上升到1.18亿，增幅达到81.96%。财务费用率也2011 年的2.55%上升到2012 年的3.92%
     反腐力度的加大，对公司业绩短期有一定影响，中长期无大碍。我们并不否认公司所在的可选消费品市场存在一定的公务礼品消费，短期政府加大反腐力度势必对公司业绩有一定压力。但是我们重申：公司代销的世界名表（售价区间8000-15000 元）以及自产的飞亚达表（售价区间在
    3000-6000 元），两者的价格区间带均非主要的公务礼品市场消费区间，仅少数高端品与公务礼品消费市场有一定交集外，其他绝大多数商品均属于中产阶级崛起带来的消费升级消费区间。因此短期有影响，长期无大碍，我们依旧看好公司未来发展。
     给予增持评级，建议战略性关注我们认为公司盈利拐点短期难现，中长期得益于消费升级以及我国相较于欧美发达国家较低的品牌腕表保有量和购买量方面的差距，我们依旧看好公司未来。预计 13-15 年EPS 分别为0.34、0.46和0.50 元，对应PE 分别为20、15 和13 倍，维持公司“增持”评级。