投资要点： 
    公司历史悠久，坐拥渠道优势，致力自主品牌发展 飞亚达（集团）股份有限公司成立于1987 年，是境内唯一一家钟表类上市公司，历经多年发展与转型，已成长为中国民族制表第一品牌。公司集手表研发、设计、制造、销售为一体，经多年的技术研发，其技术储备和研发能力已经达到了国际主流、国内领先水平， 拥有著名的"飞亚达"品牌与"亨吉利"商业连锁品牌，营销网络覆盖全国大部分地区。
    消费升级，助力公司飞速发展 飞亚达表的销售均价在2200 元左右，2000 元左右也是其销量最大的产品价格带。亨吉利世界名表连锁的销售主力均价在12000 元左右，销售量最大的是天梭，销售金额最大的是欧米茄、浪琴和劳力士。从以上数据我们可以看出，无论是飞亚达自主品牌还是亨吉利世界名表连锁，其产品亦都处于普通中产阶级力所能及的消费区间。随着中产阶级队伍的迅速壮大，未来消费升级带来的业绩增长将不容小觑。
    中高端市场被瑞士厂家占据，飞亚达品牌追赶进行时 跟踪数据显示我国名表零售市场被瑞士厂家牢牢控制，其中浪琴、欧米茄、劳力士、天梭、帝舵近年来稳居TOP5。相比之下国产四大品牌表现明显逊色，09 年以来市场份额均没有显著提升。但飞亚达市占率逐渐从国产表"四大天王"的末位攀升至"四大天王"之首。并且在出货量没有明显优势的情况下，手表的销售总金额排名明显领先，说明了飞亚达表的销售单价已经高于国内同类对手，品牌转型效应初显。 
    奢侈品市场空间巨大，大量消费行为发生在境外 贝恩公司的数据显示，国人奢侈品消费行为有56%在境外市场发生。另据世界奢侈品协会公布数据，截至2011 年12 月底，中国奢侈品市场年消费总额已经达到126 亿美元(不包括私人飞机、游艇与豪华车)，占据全球份额的28%，中国已经成为全球占有率最大的奢侈品消费国家。然而，相对于国外平均税率水平，我国较高的奢侈品流通税率，粗略计算腕表类10%进口关税、20%的消费税、17%的增值税，就直接导致我国的奢侈品终端价格比国外同类产品高出将近50%。
    我国56% 的奢侈品消费发生在境外，就是较高税率的直接结果。在我国稳增长、扩内需的大背景下，奢侈品消费税费的减免已经多次提上议程。假设税费下调，境外奢侈品消费将有望移至境内，届时以亨吉利世界名表连锁经营中心将从奢侈品消费的回流中直接受益。 渠道助力品牌发展，两翼齐飞战略正当时 公司的主要业务可以分为3 块：1、飞亚达表的生产与销售 2、亨吉利世界名表连锁的经营与销售 3、自有物业的出租及管理。其中，飞亚达表、亨吉利和物业各自的营收和净利占比分别为79.59%和60.98%、18.03%和33.94%、2.37%和5.08%（12 年半年报数据），各项业务的毛利率分别为25.5%、62.71%和70.05%，自有飞亚达表和亨吉利名表销售是公司主要的利润来源。 盈利预测与估值 考虑到未来几年由于外围环境的萧条以及经济结构调整带来的阵痛，预测公司营收增速会有所放缓，12 年、13 年和14 年分别为-12%、30%、33%，对应EPS 分别为0.36 元/0.46 元/0.62 元，对应的PE 分别为19/15/11。给予"增持"评级。
    风险提示 1、宏观经济景气度复苏速度低于预期 2、公司存货贬值速度高于预期 3、公司新开门店速度低于预期 4、我国品牌手表市场成长速度低于预期