三季报摘要。2012 年前三季度公司实现营业收入22.63 亿元，同比增长20.76%。前三季度归属于上市公司股东的净利润0.95 亿元，同比增长-31.07%。前三季度摊薄每股收益0.24 元。
    三季度公司归属于母公司净利润增速下降-42.78%，盈利压力增大。
    公司利润增速与收入增速呈现反向，体现了行业景气度下降给公司带来的盈利压力，分析业绩下滑主要原因包括去年同期高基数影响（2011 年三季度净利润增长96.78%）、奢侈品名表消费在消费下行周期中回落幅度更大、去年新开大量门店尚在培育期以及带来的人员租金增加。
    三季度公司销售毛利率35.09%，较上半年略有提升，仍存在进一步提升空间。公司名表代销业务进销价较大程度上由品牌商确定，毛利率较为稳定，但是利润空间较小。公司自有品牌毛利率达到65%，提升自有品牌的销售比重，将成为公司进一步提升毛利率的努力方向。
    三季度公司期间费用率29.44%，费用压力是公司盈利下滑的主因。
    三季度销售费用同比增长49.07%，销售费用率19.04%；管理费用同比增长5.73%，管理费用率6.39%；财务费用增长111.73%，财务费用率4.01%。公司三费小幅齐升，主要是公司为推动收入增长，在资产收购、网络及渠道建设上持续投入以及银行借款上升带来利息支出增加。
    盈利预测。公司钟表业务采用自有品牌+名表销售双轮驱动策略，依靠新开门店和同店增长来保持营业收入稳定增长。但是，行业景气度整体下降的背景中，属于可选消费品的钟表业务面临更大的盈利压力。公司第三季度净利润增速跌幅扩大，反映出业绩拐点尚未到来，我们维持增持评级。预计2012 年至2014 年公司EPS 为0.426 元、0.568元和0.705 元。