事件：12 年公司营业收入、净利润分别为19.03 亿、2.39 亿，同比增长24%、31%（其中扣非后的净利润为2.13 亿，同比增长36.17%）；12 年第4季度营业收入、净利润分别为5.39 亿、0.55 亿，同比增长分别为42%、80%；12 年分配预案：每10 股派发现金红利0.70 元（含税）。
    点评：
    财报概要。2012 年公司营业收入、净利润分别为19.03 亿、2.39 亿，同比增长24%、31%，净利润增速跑赢营业收入增速的主要原因是：12 年毛利率为75%相对于11 年提高3 个百分点；12 年销售费用、管理费用分别为8.03 亿、2.95 亿，相应增长率分别为29%、24%，低于收入增长率。
    我们认为：业绩符合我们预期（深度报告中我们预测EPS 为0.58 元，实际业绩为0.57 元），12 年净利润快速增长的最核心因素是热毒宁实现86%的增长；我们深度报告中在不考虑银杏内酯的情况下13 年净利润增速约35% ，银杏内酯有望增加5%的弹性。因此我们维持原判断：13 年净利润增速约35-40%。
    短期核心看点。营销体制改革效果闪现及毒胶囊事件后的恢复性增长。
    营销短板一直受到质疑，但从11 年下半年公司着力从分线销售改为区域负责制、强调终端开发、销售人员激励、稽查队专门对串货行为的稽查等方面着手对营销体制改革，截止目前营销改革效果较为明显（无论从终端开发还是从终端库存看，都有明显改善）。同时毒胶囊事件后的恢复将推动13 年业绩增长；热毒宁继续维持高增长。热毒宁将从终端开发数量（尤其是县级医院及基层医疗机构终端）还是已开发终端进一步渗透都有较大增长空间，我们保守估计：13 年热毒宁增速将不低于35%；银杏内酯13 年下半年的上市增加业绩弹性。3 月份确定各个省域代理商、原料药通过认证后下半年将实现销售。我们预计：13 年销售额约为6000万，贡献净利润约1200 万，增加业绩弹性约5%。
    中长期核心看点。公司向心脑血管、感染类子行业的成功转型。以前受到小领域妇科子行业的限制增速不甚理想。从银杏内酯、热毒宁的出现标志公司从妇科子行业向心脑血管、感染类成功转型；研发费用高投入塑造研究实力。12 年研发费用约2.04 亿，占管理费用、销售收入的70%、10.73%。其占销售收入的比例约是行业平均水平的5 倍，因此塑造热毒宁、银杏内酯等重磅产品；定向增发彰显其信心。其信心主要表现两个方面：其一是大股东及其高管继限制性股票激励失败之后真金白银购买其股权；其二是大股东及高管利用财务杠杆购买其股权。我们认为：筹资资金年利息应该不低于8-10%、再考虑到机会成本，其股价每年涨幅应该不低于20%，否则大股东及高管亏本。
    估值与投资策略。我们预测：2013 年、2014 年、2015 年对应EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1.31 元，对应PE 分别为35X、28X、21X。我们认为：13 年公司业绩比较确定（净利润增速约35%，银杏内酯增加弹性约5%），14 年将是银杏内酯贡献利润的主要年份，建议投资者积极关注。维持 “买入”评级。
    风险提示。 1）2013 年热毒宁增速可能低于我们预期；2）金银花等中药材可能出现一定程度的上涨，从而影响公司毛利率；3）银杏内酯注射液招标、上市的推广速度可能低于我们预期；4）销售体制改革的效果可能低于我们预期。