简评
    2012 年业绩基本符合市场预期。实现工业制造销售收入17.7 亿元，同比增长30.5%，扣非后净利润2.1 亿元，同比增长36.2%，扣非后EPS 0.51 元，经营性净现金流2.1 亿元、与扣非后净利润相当。2012 年公司实现过亿元销售额产品4 个，其中，高毛利率的热毒宁收入大幅增长84.6%至8.6 亿元。中药材成本较2011 年下降和热毒宁销售占比快速上升（从34%上升到49%）两项主要因素推升整体毛利率同比大幅提高2.9ppt 至75.2%，同时销售费用率同比上升了1.7ppt，期间费用率同比上升了2.2 个ppt。拟每10 股分红0.70 元（含税）。
    2013 年业绩保守预测净利润同比增长25%，主要利润增长点有三：1、热毒宁今年还将继续拓展覆盖更多医院，尤其是基层医院，并且加大成人科室的开发，继续受益于限抗政策，继续实现快速增长50%，达到13 亿元。2、毒胶囊事件影响了桂枝茯苓胶囊去年前3 季度收入下滑，从去年第4 季度开始，其收入已同比持平，销售超过消化。预计今年桂枝茯苓和其他胶囊都将实现恢复性增长。3、重磅新产品银杏内酯ABK 今年上市销售“代理+自销”模式，实现销售额和利润贡献可能超预期。
    银杏内酯是今年最大看点，维持“买入”评级。银杏内酯ABK 去年4 季度获批，今年将陆续参与各省招标。成都百裕的近似产品去年上市首年就已经订单过亿，我们乐观看好银杏二萜内酯今年开始上市销售后的表现，未来将成为升级替代银杏注射有液的过10 亿元销售额的重磅品种，我们预测其增速和销售规模都将超越热毒宁。暂不考虑定增摊薄，预测2013~2015 年扣非后净利润分别同比增长35%/26%/28%，EPS 分别为0.69/0.87/1.11 元，当前股价对应13PE 39 倍，估值不低，建议中长线投资者继续持有。
    短期风险因素：新产品销售增长低于预期。