广联达发布业绩快报，12 年实现收入10.1 亿元，同比增长36%，实现净利润3.1 亿元，同比增长11%。
    投资要点：
    业绩超预期：公司四季度单季度实现收入5.0 亿元，同比增长80%（前三季度收入增速14%），实现净利润1.4 亿元，同比增长37%。我们认为4季度收入增速加快与下游回暖以及13版全国清单计价规范推出有关。
    人力成本增速下降带来高利润弹性：12 年全年利润增速低于收入主要是受人力成本上升影响。预计12 年底公司人员超过3500 人，初步完成人员布局后未来几年人员数量增速将放缓；根据我们推算，广联达12 年人均薪酬接近15 万元，在可比软件企业中处于较高水平，未来几年涨薪压力趋缓。考虑到广联达人力成本占总成本比例超过7 成，我们看好其人力成本增速下降带来的高利润弹性。
    13 年收入增速有望维持在较高水平：1、建筑业回暖，用户购买需求在12 年四季度开始回升；2、13 版全国清单计价规范带来的建筑业工具软件更新潮有望持续到下半年；3、安装算量、精装修算量、项目材料管理和钢筋施工翻样等新产品贡献加速；4、国家对正版软件支持力度加大，2 月21 日15 部门联合召开推进使用正版软件工作会议，有利于公司打击盗版。5、竞争对手的“免费策略”难改变行业竞争格局，主要竞争对手都以渠道销售为主，难以实现真正意义上的免费，且鲁班之前珠海同望的免费策略也未能扭转竞争态势。
    盈利预测与投资评级： 上调 12-14 年EPS 分别为0.76、1.09 和1.53元，维持强烈推荐评级，上调目标价至30 元。
    风险提示：核心人员流失风险。