目前广联达人力成本占总成本比例接近8 成，我们判断广联达人员数量增速和薪酬涨幅在13 年开始放缓，而收入增速则有望加快，看好其人力成本增速下降带来的高利润弹性。
    投资要点：
    
 下游回暖，新计价规范推出：建筑行业 13 年大环境优于12 年，目前建筑行业信息化水平较低，仍然以工具类软件为主，由于预算员的高流动性，使得每年约 1/3 的工具类软件采购与新开工项目直接相关，下游回暖直接利好于建筑业软件企业。同时 13 年我国将迎来《建设工程工程量清单计价规范》第三次改版，由于清单计价规范直接影响计价软件，建筑行业工具软件进入一轮新的更新潮。我们认为广联达 13年收入有望加速增长。
    
 人力成本增速下降带来高利润弹性：预计12 年底公司人员约3500 人，初步完成人员布局后未来几年人员数量增速将放缓；根据我们推算，广联达12 年人均薪酬接近15 万元，在可比软件企业中处于较高水平，未来几年涨薪压力趋缓。考虑到广联达人力成本占总成本比例接近 8成，我们看好其人力成本增速下降带来的高利润弹性。
    
 新产品储备充分 ：广联达传统产品主要应用于招投标阶段，包括钢筋算量、土建算量和计价，以及上市后推出的安装算量和精装修算量等新产品。近年来公司也积极研发推广建筑工程项目其他阶段软件产品，包括施工阶的项目材料管理和钢筋施工翻样软件，设计阶段的材料价格信息服务等，12 年初住建部BIM(建筑信息模型)标准制定计划公布以后，BIM 成为行业热点，BIM 技术发展趋势将是在工程项目设计、施工、运维阶段衍生出至少上百种应用，我们认为从长期看，BIM 技术有利于广联达在工程项目各阶段进行新产品的研发与推广。
    
 盈利预测与投资评级： 预计12-14 年EPS 分别为0.70、0.97 和1.35元，看好广联达13 年的业绩拐点，上调评级至强烈推荐。
    风险提示：核心人员流失风险；行业商业模式发生变化。