业绩简评
    广联达发布 2012 年中报，公司实现营业总收入3.16 亿元，同比增长7.74%，归属于上市公司股东的净利润9738 万元，同比降低22.28%，低于预期，公司预计1-9 月净利润增长-15%到15%。
    经营分析
    宏观经济影响客户需求，收入增速放缓：收入下降的原因主要是：（1）受宏观经济形势影响，建筑业投资总额、工程建设领域新开工工程数量的增速下滑，客户购买力明显不足；（2）受货币政策紧缩影响，客户普遍存在持币待购心理，表现为客户购买软件的审批周期变长、审批权限上移。
    费用上升幅度较大与增值税退税延迟造成净利润下降：（1）随着公司人员增加及薪酬水平提高，人力成本较上年同比增加3,878.97 万元，同比增长33.00%；（2）上半年公司继续加大研发投入，扣除人力成本之后的研发支出如服务费、租赁费、折旧与摊销等较上年同比增加625.43 万元，同比增长120.28%；（3）营业外收入比去年同期少了400 万，原因在于部分增值税退税没有退回。
    项目管理软件和提供服务业务快速增长：上半年项目管理软件实现收入1399 万元，增长92.68%；提供服务业务实现收入1275 万元，增长52.1%，表明更大市场空间的项目管理软件业务逐步启动，公司依托工具类软件客户优势，未来在项目管理软件业务将有更大突破。
    投资建议
    维持“买入”评级，我们预计12/13 年EPS 分别为0.87/1.17 元，维持6-8 个月26 元目标价，对应30X12PE，22X13PE。
    风险提示
    由于宏观环境的不可控性，若固定资产投资长期下降，将对公司新业务、新产品推广带来一定压力。