本报告导读：
    有别于市场，我们认为公司在基层市场存在巨大空间，湖南的下沉有望复制到全国。
    投资要点：
    深耕基层市场，享医疗城镇化盛筵。市场认为, 公司扩张速度已有所放缓，在全面布局省会城市后，未来拓展空间已不大。我们认为，公司在地级市和县城等广袤的基层市场存在着巨大拓展空间。 公司在完成湖南地级市的成功布局后，2013 年起将重点拓展湖北、四川、辽宁等地的地级市，未来将进一步将“分级连锁”模式推向全国的地级市和县级市。我们预计，公司2013-2015年平均每年新开张医院不少于5 家，公司的成长空间将进一步打开。
    湖南的成功可以复制，“多级连锁”模式有望推向全国。我们认为公司在湖南成功的三级医院管理体系可向全国复制，这主要是由于我们判断，1）所有专科中，眼科可复制性最强，最适合连锁扩张的模式；2）历史经验表明，新建地级市医院多在1-2 年内实现盈利，成立5 年后单体医院净利率能超过30%，投资回报期短；3）未来公司可能通过合作（技术输出、管理输出）的方式，实现全国范围内地级市、县级市的迅速扩张。
    市场之手 + 政策之手，未来10 年民营医院迎来历史性机遇。政策之手来自我国从2009 年起推出税收、医保、医院评级、医生职称、科研学术等一系列政策，鼓励民营资本进入医院产业；市场之手来自支付方式改革带来市场压力，我国目前正处于医保付费方式从后付费向预付费制改革的过渡阶段，效率高的民营医院适者生存。
    目标价28 元，建议增持。我们预计12-14 年EPS 为0.43 元，0.62 元，0.87元。考虑到公司已确立发展拐点，重回性感白天鹅的高速发展轨道，参考历史估值给予13 年业绩45 倍PE 估值，目标价28 元，建议增持。