投资要点
    事件：
    爱尔眼科发布业绩快报：2012 年公司实现营业收入164,013 万元，较上年同期增长25.14%；营业利润25,315
    万元，同比增长4.49%；利润总额24,716 万元，同比增长3.04%；实现归属于母公司净利润为18,279 万元，比去年同期增长6.32%，每股收益0.43 元。
    点评：
    公司的业绩符合我们的预期。
    收入增长较快，准分子手术拖累利润增速。2012 年公司的收入为16.4 亿元，增速为25.14%，保持了较快的增长，我们预计，准分子手术的收入同比持平，白内障手术同比增长40%以上，其他业务如眼前段手术、眼后段手术、检查治疗、药品销售和视光配镜等均保持了20-40%的快速增长。公司的净利润增速远低于收入的增长，主要原因是受“封刀门”事件的影响，盈利能力最强的准分子手术基本没有增长，拖累了公司的业绩增速。
    准分子手术有望逐级恢复，2013 年业绩将前低后高。由于“封刀门”事件始于2012 年2 月底，去年3月份对公司的准分子手术影响最大，单月准分子手术量同比下滑大幅下滑。因此，由于同比基数的下降，预计从2013 年3 月份开始，公司的准分子手术量同比增速逐渐回升将是大概率事件。随着准分子手术增速的回升，公司2013 年的业绩也有望呈现前低后高的走势。
    上海爱尔获得医保资格，有望减亏。上海爱尔于2013 年2 月1 日拿到医保资格，对于该医院而言是个利好。上海爱尔过去一直亏损，一方面因为上海市竞争激烈，另一方面则是没有获得医保资格的缘故，客流量较小。上海爱尔2011 年亏损了几百万，2012 年由于受到“封刀门”事件的影响，预计亏损了1,400万元左右。展望2013 年，在准分子手术逐渐恢复和获得医保资格的驱动下，上海爱尔有望逐渐减亏。
    对于上海爱尔而言，能医保报销的项目主要是白内障手术等，准分子手术不属于医保报销的范畴，由于白内障手术收入不高，而且盈利能力远远低于准分子手术，获得医保资格对上海爱尔的业绩弹性并不大。
    但考虑到获得医保资格之后客流量可能会大幅增长，长期来看该事件对上海爱尔还是有较大的积极影响。
    新增医院2013 年有望逐步实现盈利。公司目前共有44 家医院，我们预计，2012 年公司大概有10 多家医院实现了盈利，其他医院，都处于亏损或小幅亏损的状态，尤其是2010 年之后开业的医院，基本都没有实现盈利。从公司的历史经验来看，新增的医院中，省会城市医院，一般2 年能盈亏平衡；地级市
    医院，需要3 年盈亏平衡。但是由于2012 年发生了“封刀门”事件，2010 年新建医院本来应该扭亏的目标没有实现，预计2013 年能实现盈利，因此今年公司新建医院减少亏损将是大概率事件，有望为公司带来一定的业绩弹性。
    盈利预测。我们预估公司2012-2014 年EPS 分别为：0.43、0.58 和0.78 元，爱尔眼科是质地优良的医疗服务企业，虽然2012 年由于突发事件导致增速放缓，但2013 年业绩恢复性增长的趋势确定，未来2-3年有望进入新一轮的快速增长轨道。我们看好公司中长期的确定性成长，维持“增持”评级。
    风险提示。准分子手术的恢复情况慢于市场预期；潜在的医疗事故风险；商业地产价格上涨过快，可能提升公司的物业租赁费用。