近日我们调研了爱尔眼科(300015.CH/人民币16.67, 买入)，与公司董事长、总裁、董秘等管理层就公司业绩做以交流，相关纪要如下。
    “封刀门”事件影响趋缓，长期影响可控。今年2 月中旬爆发的台湾眼科手术医师“封刀门”事件，对公司3-4 月准分子手术业务销售额同比增速影响最大，自5 月起至今准分子手术业务销售额增速降幅同比缩窄。预计2012年1-9 月，公司完成准分子手术量同比下降5%，略好于3 季报披露之前我们的预期。为增强准分子手术业务覆盖范围，公司在年中进行了一次手术价格的促销降价，其后手术价格又调回既有水平。受飞秒激光手术对原传统准分子手术替代影响，我们预计公司1-9 月平均手术单价同比提升约7%，拉动同期公司准分子业务销售额同比微升。我们预计公司全年准分子业务销售额稳定在该水平。
    我们预计2013 年公司准分子手术业务销售额同比增速约20-25%；“封刀门”事件后公司加强了术前检查、术中质量控制，并推出术后终身维护服务，预计市场份额有所提升。“封刀门”事件对公司新开医院盈利周期造成影响，我们预计公司新开医院为此盈利周期将延长约1 年。
    “封刀门”事件对传统医院影响更大。与新开医院相比，公司传统医院受“封刀门”事件负面影响更大。我们预计3-4 月公司旗下传统医院准分子手术业务销售额同比下降约30%，高于同期公司整体准分子手术业务约20%的同比降幅。尽管公司在“封刀门”事件后做了种种努力，我们预计1-9 月公司旗下传统医院准分子手术量预计同比仍下降10%左右，低于公司整体水平。
    “封刀门”事件影响是全行业的。2012 年1-9 月，作为两广眼科诊疗翘楚的中山眼科手术量大幅下降，同比跌幅远高于公司水平；其他公立医院眼科业务也均收到不同程度的负面影响。
    白内障手术业务持续高增长。中国每百万人白内障手术约为1,050 台，而同期台湾、印度则达6,000 台，白内障手术业务增长空间巨大。未来2 年，公司白内障手术业务有望持续高增长。在国家推动的白内障复明工程中，由于患者大多选用低端晶体，公司毛利率相对较低，总体利润率略低；不过可以借此对病人眼科疾病进行筛查，有助于其他眼科业务开展。
    视光业务将成为公司未来发展的重点。天津眼科医院（公立医院）总收入4.2亿元，其中视光业务收入约1.8 亿元；中山眼科医院总收入大于4.0 亿元，其中视光收入约1.0 亿元；公司2011 年视光业务仅占同期收入的14.70%，存在较大的业务拓展空间。视光业务市场空间巨大，消费者质量需求不断提升，且初期投入低，利于应用既有渠道拓展，将成为公司未来业绩增长的重要支撑点。公司引入国内视光学带头人，拟合作成立视光学中心，将大力拓展该项业务。
    旗下医院盈亏状态尚好，开店节奏将有所放缓。公司旗下43 家连锁医院约有20 余家处于亏损状态，我们预计2012 年亏损医院亏损额合计将在1 亿元左右。除亏损最多的上海爱尔医院外，绝大多数亏损医院为近2 年新增连锁医院。