2012 年1-6 月公司实现营收7.42 亿元，同比增长27.25%，净利润0.92 亿元，同比增长14.73%，实现每股收益0.21 元，略低于我们的预期。受“封刀门”事件影响，报告期准分子手术业务营收同比增长6.72%，毛利率由2011 年的63.11%下滑至58.02%，拖累了公司的业绩增速。我们判断“封刀门”事件的负面影响正逐渐减弱，自4 月以来准分子手术量单月同比下降幅度收窄，预计年内可实现单月同比正增长，公司长期成长逻辑没有改变。我们下调公司2012-2014 年盈利预测至0.501 元、0.719 元、1.041 元，并下调公司目标价至22.54 元，相当于45 倍2012 年市盈率，维持公司的买入评级。
    支撑评级的要点
    “封刀门”事件负面影响正逐渐减弱：受“封刀门”事件影响，报告期准分子手术业务营收同比增长6.72%，毛利率由2011 年的63.11%下滑至58.02%，拖累了公司业绩。我们注意到报告期主要传统连锁医院受“封刀门”事件影响较小，同时自4 月以来准分子手术量单月同比下降幅度收窄，预计年内可实现单月同比正增长。
    白内障业务快速增长，未来毛利率将有所回升：报告期公司白内障业务营收同比增长43.63%；公司开展了更多的相对低端白内障治疗业务，使得毛利率由2011 年的39.15%下降至32.12%。我们预计随着公司业务结构的回复，白内障手术的单价和毛利率将有望回升。
    公司长期成长逻辑不变：内生外延双轮驱动，2012 年新增门店陆续开始盈利，未来准分子手术量恢复后公司主业将持续量价齐升，此外视光业务的地位也逐渐上升，我们看好公司持续成长的确定性。
    评级面临的主要风险
    准分子手术业务恢复速度慢于预期。
    估值
    我们下调公司2012-2014 年盈利预测至0.501、0.719、1.041 元，将公司目标价由26.00 元下调至22.54 元，相当于45 倍2012 年市盈率，维持买入评级。