投资要点  准分子手术受到影响。公司主营收入上半年依然保持了近30%的快速增长， 但单季度的收入增速已经有所放缓。分项目来看，准分子收入增速下滑是主要原因，受到今年2 月份眼科手术报道的负面影响，上半年准分子手术增速仅实现了6.74%的增长，增速大幅放缓。同时公司二季度的总成本率（由于口径调整，我们观察其总成本率）同比上升约6.3 个百分点，一方面可能是由于高毛利的准分子业务占比下降，另一方面可能由于销售费用率同环比均明显上升所致。我们认为公司已经在应对业务上的变化，其逐步恢复可期。  连锁网络布局进一步扩大。公司上半年延续了较快的扩张步伐，新建了永州爱尔眼科医院、宜昌爱尔眼科医院以及韶关爱尔眼科医院，兰州爱尔眼科医院；扩建了南充爱尔麦格眼科医院，并收购了益阳新欧视眼科和成都康桥眼科医院。截至2012 年7 月底，公司已营业的医院达42 家，连锁网络的不断扩大有利于公司提升市场份额和知名度，有利于未来进一步发挥规模效应。  
  未来发展依赖于激光手术回升及其他重点业务板块的快速发展。虽然激光手术增速下滑，但公司的配镜业务和白内障业务仍然分别实现了44.8%和43.6%的增长，且配镜业务的毛利率水平依然维持在49%左右。我们认为公司长期的发展一方面有赖于激光手术的回暖，另一方面也需要以类似配镜等新业务板块的逐步发展，其中后者更接近与消费终端，市场巨大，有较大的发展潜力。   财务与估值  根据公司中报情况，我们调整其2012-2014 年每股收益至0.50（原0.57 元， -12%）、0.70（原0.81 元，-13%）、0.90 元（原1.06 元，-15%），相应调整目标价至24 元（-11.2%），对应2012 年PE48 倍，维持公司增持评级, 建议关注起准分手术的恢复速度和配镜的业务的发展趋势。  
  风险提示  医疗事故纠纷风险；Lasik 手术安全性风险