◎事项：
    爱尔眼科公告公司2012 年1-6 月实现营业收入7.42 亿元，同比增长27.25%，实现净利润9159 万元，同比增长14.73%，每股收益0.21 元。
    ◎主要观点：
    ?公司业绩增速放缓：2012 年上半年公司收入同比增长27.25%，增速略有下滑，主要原因是公司核心的准分子手术业务受媒体负面报道的冲击较大，收入增长仅6.74%，增速明显放缓。除了准分子手术业务外，公司其他各项业务增速良好，其中白内障手术收入增长43.63%，眼前段手术收入增长34.95%，眼后段手术收入增长22.39%，检查治疗收入增长26.56%。受准分子业务盈利能力下滑的影响，报告期内公司的毛利率为44.43%，较一季度下滑1.62 个百分点；净利率水平12.59%，同比下滑1.08 个百分点。
    ?公司眼科医疗业务的潜力巨大：我国眼科医疗服务行业的市场空间巨大，预计未来5 年内眼科医疗和验光配镜的市场空间不会低于600 亿元。公司作为全国性的眼科医疗服务龙头，独创了“三级连锁模式”，具有扩张快、成本低等优势，很好地适应了我国眼科医疗服务行业“全国分散、地区集中”的市场格局，将成为我国眼科医疗市场快速发展进程中的受益者。
    ?公司保持持续扩张步伐：报告期内，公司不仅用超募资金新建了永州爱尔、宜昌爱尔、韶关爱尔，扩建了南充爱尔，收购了益阳新欧视眼科医院100%的股权，还自建了兰州爱尔，收购了成都康桥眼科医院51%的股权。其中，南充爱尔麦格眼科已于2012 年6 月开业，兰州爱尔、韶关爱尔、宜昌爱尔以及永州爱尔已于2012 年7 月开业。截至2012 年7 月底，公司已营业的连锁医院网点达42 家，全国省会布局以及湖南湖北地区的三级网络基本搭建成型。
    我们预计公司在保证内生性增长能力的基础上，仍将持续扩张的步伐，1-2 年内继续完成河南、福建等地的二级医院布局。
    ?期待公司的新医院建设：公司09 年10 月上市至今，连锁医院已经由19 家快速扩张至42 家。随着老医院的增速放缓，未来新医院盈利能力的提升将成为公司业绩的催化剂。根据公司的盈利周期，10-12 年新增的20 多家医院将逐步步入收获期，单店扭亏为盈后净利润率持续提升，这将成为未来几年公司成长的主要动力。
    ?盈利预测与估值：由于公司准分子手术量恢复慢于预期，我们调整公司2012-2014 年EPS 分别为0.49 元、0.66 元、0.86 元。考虑到公司所处行业的市场空间广阔，公司的长期成长能力较好，我们给予公司6 个月目标价23.1元，对应12-14 年EPS 分别为47 倍、35 倍、26 倍，维持公司“增持”评级。
    ?风险提示：准分子手术量恢复慢于预期，医疗事故风险。