爱尔眼科(300015.CH/人民币20.22, 买入)发布2012 年业绩快报，报告期实现销售收入16.40 亿元，同比增长25.14%；实现营业利润2.53 亿元，同比增长4.49%；实现归属于上市公司股东净利润1.83 亿元，同比增长6.32%；对应每股收益0.43 元，基本符合预期。
    2012 年2 月台湾著名医师“封刀门”事件后，公司准分子业务下滑严重。自2012 年4 月起，手术量同比降幅开始逐渐收窄。我们预计2012 年全年准分子手术量在5.2 万台左右，同比下降约4%。需要注意的是，同期公司高定价的飞秒激光手术在准分子手术占比由2011 年的40%上升至2012 年底的近60%，受其影响，我们预计公司准分子手术单价同比上升约10%。我们预计2012年公司准分子手术业务收入同比增长约5%。同期白内障业务、视光业务均保持40%左右的高增长。
    市场关注的焦点是准分子手术何日开始恢复性正增长。我们预计2012 年4季度准分子手术量1.3 万台，与2011 年同期基本持平，但单月数据波动仍然很大。考虑到春节、寒假以及2013 年1 季度尚不完全的数据，目前尚难言准分子手术量已经恢复，不过准分子业务整体向上的趋势已经确立。我们维持2013 年准分子手术量同比增长15%，手术单价增长5%的预测，整体收入增长约21%。据此我们估计公司2013 年1 季度业绩同比增长15-25%。
    市场另一个关注焦点是新店亏损情况。考虑到封刀门事件影响，我们预计2012 年部分在正常盈利周期（二级医院2 个会计年度内，三级医院1 个会计年度内）时应该盈利的连锁医院未实现盈利，我们估计至2012 年亏损的连锁医院数目在20 家左右，亏损总额在1 亿元左右。考虑到公司二级医院扩张速度放缓，三级医院进入盈利周期相对较短，以及亏损大户上海爱尔13 年初相关业务获得上海医保资质等因素影响，我们估计公司2013 年亏损的连锁医院亏损总额可以控制在5,000 万至6,000 万的水平，受此影响在13 年新开门店费用控制严格的基础上，公司2013 年业绩存在超预期可能。
    长期来看，我们推荐逻辑并未发生变化。我们认为，在政府主导的医疗资源供给与市场需求不平衡的大背景下，民营医疗服务领域拥有行业性投资机会。公司是A 股市场上的稀缺标的之一，外延内生双轮驱动持续增长。我们预计随着2013 年准分子手术量的逐步恢复，公司有望重回业绩高速增长期。
    我们暂维持公司2013-2014 年业绩0.60 元、0.85 元的盈利预测，暂维持买入评级。