业绩简评
    黑猫股份2 月26 日晚发布业绩快报，公司2012 年度营业收入46.5 亿元，同比增长17.9%；营业利润1.2 亿元，同比下降21.2%；归属于上市公司股东净利润1.1 亿元，同比下降12.1%；EPS0.24 元/股，同比下降11.1%。
    经营分析
    炭黑业整体仍未迎来春天：根据百川资讯数据，2012 年全年我国炭黑行业产量为376 万吨，较2011 年增长7%，出口66 万吨，较2011 年增长35%。从产量和出口量上看，这是一个好的成绩。然而，受行业产能高度分散影响，在2012 年煤焦油价格2500~3100 之间振荡的背景下，行业出口均价逐月下滑，由1 月的1123 美元/吨跌至12 月的1061 美元/吨，吞噬了出口的超额利润，同时表明，我国炭黑业仍处于竞争激烈的红海，对上下游的议价能力仍较缺乏。
    公司业绩符合此前预告：据业绩快报，公司2012 年全年营业利润率为2.7%，而2011 年全年数据为4.0%，12 年前三季度为3.0%，这表明在四季度煤焦油价格上升的大趋势下，公司产品调价遇到阻力，经营压力高于前三季度。公司补缴的2639 万元增值税也影响了公司的全年净利润。然而，公司12 年新增产能较多，特别是8 月和11 月陆续建成的唐山基地盈利能力尚未充分释放，公司13 年的业绩有望好转，体现龙头优势。
    2013 年轮胎行业好转或将为行业带来一抹亮色：1 月份汽车产量增速超预期，国内外天胶价格大幅下滑将使得今年轮胎业盈利大幅好转，对炭黑业的需求端构成利好。一旦炭黑业整体好转，公司作为行业龙头，将率先受益。
    盈利调整
    维持前期EPS 预测，公司2013~2014 年EPS 为0.40 和0.49 元。
    投资建议
    给予公司2013 年18 倍PE，对应目标价7.2 元，维持增持评级。