报告摘要：
     原料供应商虚开增值税，大幅度影响12 年的当期利润。公司乌海以及韩城基地因为上游原料供应商虚开增值税发票，需要补缴过去三年的税款，影响2012 年归属上市公司股东净利润2,638.69 万元。
     13 年的业绩能够支撑当前股价。公司现有产能90 万吨，新增产能主要集中在贴近市场、原料供应充足的邯郸、唐山地区，预计吨净利会因为原料、运费节省等原因有所提升，我们的测算表明公司13 全年每股收益的大概率能够做到0.40 元，当前股价有支撑。
     上游供求偏松，下游回暖的投资逻辑没有变化。下游领域：轮胎产业开工提升，出口增加，复苏迹象明显。上游领域：钢铁产业开工水平提升，带动焦化产业开工提升，高温焦油供给增加，与此同时，国家税务总局2012 年47 号文明确消费税的开征范围，蒽油加氢因为油品较差，大概率难以豁免消费税，从另一个角度增加焦油供给，对炭黑产业构成实质利好。
     长期看，海外出口也有看点。随着北美页岩气产业崛起，北美石化产业开始重拾优势，但是炭黑产业依赖高温焦油，产业向外转移可能较小。
     考虑到下游复苏，上游供给偏松，公司盈利修复问题不大。保守估计，公司2012~14 年的每股收益分别为0.26、0.42 以及0.47 元，当前价位6.10 元。考虑到下有复苏，上游原料供给偏松，维持“买入”评级和目标价位不变。