投资要点：
    公司公布2012 年年报，实现营业收入42.61 亿元，同比增长17.99%；归属于上市公司股东的净利润2.71 亿元，同比增长16.33%；基本每股收益0.3 元，业绩符合预期。
    卫星研制业务稳步开展。2012 年公司共有9 颗产品完成发射，发射数量创出新高。在国内小卫星研制领域公司占据80%以上的市场份额，优势明显。今后公司将重点提升卫星平台建设能力，实现小卫星和微小卫星批量生产，并向宇航系统的部件和单机产品方向延伸，实现星上部组件的产品化发展。目前公司订单饱满，随着科学试验卫星、海洋卫星、环境卫星、对地观测卫星以及太阳监测卫星等项目的实施，公司卫星研制业务仍将稳步增长。
    积极拓展卫星应用业务。卫星导航领域，公司宇航级导航产品应用于神舟九号载人交会对接任务，并交付百余台套宇航单机及地面设备产品，未来亦将受益于航天发射的持续高景气度；公司完成多款北斗二代芯片和终端产品的研发，并中标多款特定用户集中采购项目，在北斗二代应用方面占据先机。遥感领域，公司完成以委内瑞拉遥感卫星地面应用系统数据接收为代表的多个项目的研制，在保持高动态产品竞争优势的同时积极开发新产品，促进遥感业务实力提升。卫星通信领域，国内首款自主研发的VSAT 产品-Anovo 卫星通信系统实现突破，面向政府及行业应用的销售渠道逐渐形成，2013 年有望实现收益。
    垄断地位带来竞争优势，现金流状况良好。公司在小卫星研制领域的垄断地位带来竞争优势。公司应付帐款和预收帐款占总负债的75%以上，公司可以通过应付款和预收款占用其它单位和公司的资金，减轻自身财务负担。公司现金流状况良好，除2010年以外，公司经营活动产生的现金流量净额始终大于当年的净利润水平。
    维持“增持”投资评级。预计公司2013/2014/2015 年EPS 分别为0.39/0.49/0.6元，目前公司估值水平低于军工行业以及北斗产业链上市公司平均水平。公司为A 股市场唯一的卫星制造企业，垄断地位突出，未来在内生增长和外延扩张两方面均具备较大空间，我们维持“增持”投资评级，合理价格区间为19-21 元。
    风险提示：航天发射活动存在风险；卫星应用发展慢于预期。