点评：
    1、四季度政府补贴大幅增加，扣非净利润增长缓慢。
    2012 年公司收入同比增长18%，归属母公司净利润同比增长16.3%，但扣非后净利润同比增长仅7.2%。四季度公司营业外收入大幅增加，主要原因是公司及子公司确认战略性新兴产业项目—卫星及应用产业发展专项项目、重大科技成果转化项目、国有资本经营预算重大技术创新及产业化项目等多项政府补助收益。
    扣非净利润增长较慢主要是由于公司毛利率水平小幅下降而同时期间费用增加较快。
    2、毛利率水平依然受到公司业务结构调整的影响。
    公司 2012 年综合毛利率为13.4%，较2011 年小幅下降0.5 个百分点，近两年呈逐年下降趋势，主要是由于公司对卫星应用领域进行资源整合后，目前业务仍处于开拓阶段，盈利能力较弱，影响了公司的整体盈利水平。未来随着公司应用业务的逐步拓展，预计公司综合毛利率水平将获得回升。
    3、研发投入增加，四季度期间费用率增加较快。
    2012 年公司期间费用率为6.4%，同比上升0.8 个百分点，其中四季度期间费用率为8.1%，环比三季度上升2.5 个百分点，主要是由于公司卫星研制产品的增加，研发费用支出大幅增加，导致管理费用率环比上升1.6 个百分点。
    4、四季度存货小幅增加，经营性现金流趋于稳定。
    2012 年底公司存货余额5.4 亿元，较三季度末增加3000 万元，属于正常的年底原材料库存变化所致。2012 年公司经营性现金流净流入3.8 亿元，较上年同期略微增长，由于公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点，公司往年经营性现金流年度波动较大，近两年开始逐渐趋于稳定。
    5、剥离北京宏宇，专注主业发展。
    为进一步聚焦主业发展，优化公司业务结构，公司及子公司航天恒星科技分别将所持北京宏宇航天技术有限公司14.75%及70%股权转让至控股股东航天五院全资子公司航天神舟投资。我们认为公司剥离北京宏宇业务有利于公司一体化、集团化经营管理模式的进一步深化，对于公司集中资源发展卫星研制和卫星应用两大主业将起到积极作用。