投资要点
    事项：
    2012 年公司三季报公布，实现营业收入27.02 亿元，同比增长22.87%；归属母公司净利润1.74 亿元，同比增长15.89%；未摊薄EPS 为0.19 元。公司收入及利润增长符合市场预期。
    同时公司公告称，为加强子公司盈利能力，将航天天绘100%股权转让至航天恒星科技，转让价格约为人民币3,559.41 万元。
    平安观点:
    单季增长加速，毛利率同比提升 2.3 个百分点
    三季度单季实现收入9.25 亿元，同比增长30.10%；实现利润0.60 亿元，同比增长17.22%。单季度毛利率为14.25%，同比提升了2.3 个百分点，环比提升了1.03 个百分点。我们认为公司盈利能力正加强，与逐步处理盈利能力较差的公司有关。
    航天天绘转让，反映公司正采取加强盈利能力举措
    公司将2011 年亏损1743 万元的航天天绘转让，反映出公司正持续处理盈利能力较差的公司，以增进核心竞争力。
    在连续多年毛利率持续下降的背景下，导致公司利润增速持续较大幅低于收入增速，我们认为主要原因是公司业务快速扩张时无法保证收益的跟进。对于公司增加核心竞争力的措施，我们看好其未来毛利率回升与利润快速增长。
    2012 年底北斗二代军方招标可能公布，预计公司获益较大
    我们判断，2012 年终北斗二代军方招标可能有初步结果。公司为国内北斗一代核心供应商，以及北斗系统建设方航天五院的下属公司；我们看好其在北斗二代军方市场中占据较大比例，以及在未来几年高速增长。
    预计未来 3 年净利复合增速25% ，维持“推荐”评级
    我们预计，未来 3 年公司归属母公司净利润预测复合增速为25%，对应EPS分别为0.30、0.40、0.50 元，对应动态PE 分别为35.4、27.0、21.5 倍。由于公司可保持长期稳定发展，以及北斗二代成为新增长点；维持“推荐”评级。
    风险提示
    1，卫星发射低于预期的风险；2，卫星应用市场开拓不利的风险