核心观点：
    业绩稳定增长，12年年报符合预期。12年收入42.61亿元，同比增长18%；归属于母公司股东净利润2.71亿元，同比增长16%；12年EPS0.30元/股。
    公司12 年收入同比增长18%，卫星研制和卫星应用业务均较快增长。根据年报资料，公司收入规模约占控股股东五院的20%左右。公司12 年完成9颗小卫星和微小卫星星发射（根据年报披露控股股东5 院12 年发射约20颗星船），较11 年同期交付4 颗星的发射任务明显增多，我国十二五期间是发射高峰期，预计卫星研制业务收入继续稳步增长；公司卫星应用产业多领域产业链较完整，新产品业务如北斗导航二代产品可能将进入高速增长阶段。公司卫星研制业务的主要承担者-航天东方红卫星有限公司12 年净利润规模达2.1 亿元，较上年同期增长约24%，是公司业绩的主要贡献者；从事卫星应用业务两个核心单位-航天恒星科技公司和航天恒星空间技术应用公司净利润规模合计为1.28 亿元，较上年同期增长42%。
    毛利率略降、三项费用率略升，资产减值损失减少。12 年公司综合毛利率为13.43%，同比略降0.54 个百分点，三项费用率略升0.8 个百分点。由于合并对象东方红信息及其子公司天泰雷兹股权转让带来存货跌价准备减少。
    盈利预测与投资建议：如果不考虑后续实施配股对EPS的影响，我们预计公司13-15年EPS为0.34、0.39、0.47元，EPS复合增长率约为18%。公司拟以10配1.5-3的比例配股融资，融资规模不超过15亿用于卫星应用系统集成平台、4000平台、微小卫星开发研制的生产能力建设等项目，目前还处于证监会审核阶段。虽然短期内公司股价累积涨幅较大，但我们看好公司长期发展空间，公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期，维持”买入”评级。
    风险提示：资产注入进度的不确定