一、 事件概述
    公司公布12 年业绩快报，其中：营业收入18.55 亿元，同比下降4.08%；营业利润2.24亿元，同比下降13.95%；归属母公司净利润1.68 亿元，同比下降14.11%；基本EPS 0.65 元，符合预期。另外公司重启第二次股权激励：其中拟授予对象不变，授予总数从前次600 万份提升到800 万份；行权价为9.83 元；行权条件现为：1，13-15 年ROE 需分别≥11%、12%、13%；2，以2012 年归属母公司净利润为基数，13-15 年净利润增长率需分别不低于10%、25%、40%，即13-15 年净利润复合增长率为11.87%，高于前次的10.52%（前次净利润增速考核是以扣除非经常性损益后为基数）。
    二、 分析与判断
    12 年业绩符合预期，Q4数据显回稳迹象
    公司12 年收入和净利润双双负增长主要还是国内终端库存压力加大、消费疲软带来的服装新增产能增速持续趋缓，阻碍了公司产销规模的提升。另外，水晶钻市场自11 年以来一直存在无序竞争也给公司销售及成本带来一定压力。自去年Q4 以来，公司相继剥离了和主业关系不大的光学镜片业务以及处置闲置水晶钻设备。Q4 销售增长5.82%，净利润下滑5.69%，为去年表现最好的季度。虽然公司经营最困难时期为11 年Q4 至12 年Q1，其中有低基数原因，不过至少反映出公司业绩有企稳迹象。
    第二次股权激励重启提振信心
    和前次终止的股权激励条件相比，此次行权条件更加顺应市场背景，也符合公司可持续增长的发展思路。从基本面角度来看，中国未来十年的消费市场将逐步呈现买方市场的特征，服装产量重现15%以上的增速短期内难以看到，而公司经营的触底反弹却是确定的。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。 预计公司13-14 年核心EPS 0.83/0.93 元，对应PE 12/11倍。结合股权激励条件以及公司历史估值，给予公司13 年12-13 倍PE，合理估值9.96-10.79 元。
    四、 风险提示
    终端需求复苏不达预期；新增产能达产低于预期。