需求释放和产品结构优化，将有望促使业绩底部反弹
    年报业绩低于预期，供需矛盾加大和期间费用率大幅提高是主因2012 年全年，公司实现营业收入812273.45 万元，同比减少12.3%；归属于上市公司股东的净利润21822.09 万元，同比减少62.69%%；基本每股收益为0.486 元，低于我们的预期0.54 元，其中2012Q4 的EPS 为0.03 元。
    （1）在需求持续低迷的情况下，公司积极开拓市场实现了销量小幅增长。
    （2）供需矛盾加大以及原料价格居相对高位，使得收入和毛利率均明显下滑。
    （3）期间费用率大幅提高使得公司盈利能力显著下滑。
    经济转型助推需求加速释放，特钢行业有望迎来快速增长期特钢行业有望迎来快速增长期，“产业结构升级”是行业发展的源动力。
    （1）从“量增”到“质升”，特钢快速发展始于普钢产量顶峰。美国和日本特钢行业均有享受了黄金十年，中国特钢比约10%，仅为世界发达工业国家平均水平的1/2。
    （2）中国“特钢不特”，产品结构改善空间大。中国非合金钢占特钢的48%，高合金钢占比仅6%，而日本为8%和25%。
    （3）特钢行业发展动力源自“产业结构升级”。产业结构升级有效推动了日本和美国特钢行业高速增长，制造业升级在我国经济转型过程中扮演承接上下游的重要角色。高端装备制造业和耐用消费品需求将有望推动特钢行业发展。
    （1）特钢的消费特性突出，汽车消费将持续刺激特钢行业需求增长。
    （2）特钢将支撑中国高端制造业的转型升级。
    （3）特钢具有重要战略军事地位。
    需求释放和产品结构持续优化，将有望促使业绩底部反弹
    我国特钢行业将迎来快速增长期，高端项目产能持续释放和产品结构持续优化有望使得公司业绩反弹。2013 年，公司将继续加大高端产品的开发和生产，实施完善工艺工序路线技术改造，新建和接转投资0.67 亿元的技改项目，公司将以自有资金和银行贷款来满足生产经营和技术改造所需的资金。2013 年，公司计划生产钢产量115 万吨，钢材150 万吨，销售钢材总量150 万吨，实现产销100%，营业收入88.5 亿元，营业成本80 亿元，费用4.7 亿元。由此大概测算2013 年营业收入同比增长约9%，净利润同比增长将可能在30%以上。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.63 元、0.77 元和0.93 元，按照2013年2 月27 日收盘价7.43 元，对应2013-2015 年的PE 分别为11.79X、9.65X和7.99X，维持公司“买入”评级。公司2013 年经营业绩有望明显改善同时参照同类可比公司估值，我们给予公司15X 的PE，合理价值9.5 元。
    风险提示
    高端产品的研发和市场推广进度低于预期；汽车、机械、铁路等下游行业需求增速低于预期；铁矿石等原材料价格大幅上涨。