投资要点：  
      4 季度业绩环比继续下滑。2012 年公司实现营业收入81.23 亿元，同比下滑12.30%，归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元，同比下滑62.69%。其中4 季度单季实现净利润0.11 亿元，环比下滑37%，同比下滑91.62%。产量方面，2012 年产钢109.26 万吨，同比下降12.76%， 生产钢材143.56 万吨，同比增长0.44%。  4 季度经营活动现金流大幅改善。在前三季度经营现金流连续净流出后，4 季度净流入0.73 亿元。我们分析存货下降是主要原因，年末公司账面存货8.74 亿元，环比3 季度减少2 亿元。分项来看，与中报相比，产成品库存下降较多，降幅0.97 亿元。 
    1 季度业绩环比大概率改善。1 月份由于特钢价格上涨，同时所用的原材料价格较低，预计盈利将大幅超过去年4 季度平均水平。2、3 月份由于成本上升，预计盈利环比1 月份将有所下滑，整体而言，我们认为1 季度盈利环比改善是大概率事件，但同比将依然大幅下滑。 
    坚定看好公司的长期投资机会。作为国内最优质的特钢标的，在上轮上行周期中，2008-2011 年，公司净利润复合增速43%，位于钢铁行业前列，同期，股价最大涨幅达466%，大幅跑赢上证综指及钢铁行业。未来在宏观经济复苏的背景下，公司业绩将开启新一轮的周期性反弹。
     投资建议：预计2013-2014 年EPS 分别为0.67 元、0.90 元，目前股价对应2013 年PE11 倍，2012 年PB1.14 倍，安全边际较高，维持强烈推荐评级。  
    风险提示：经济复苏进度低预期