事件
    大冶特钢10 月24 日晚间发布三季报，2012 年前三季度公司营业总收入64.09亿元，同比减少6.59%，实现净利润2.06 亿元，同比下降53.91%。每股盈利0.46 元
    投资要点
    三季度业绩低于预期。公司三季度EPS 仅为0.04 元，为2010 年来单季业绩的最低点，低于市场预期。公司三季度业绩大幅度下滑主要由于钢铁下游行业,特别是机械、汽车等行业下游需求减弱,导致三季度钢铁行业出现了钢价大幅度下跌的情况.从钢铁整体看，目前国内多数钢铁公司已经处于亏损状态，预计行业继续恶化空间已经非常小。我们认为公司已经度过最困难期。
    下游需求有所恢复，未来业绩有望好转。公司下游客户主要集中于汽车、机械和铁路行业，2012 下半年环比增幅都呈现明显回升趋势， 8 月国内汽车销量环比增长4.5%，4 月之后首次环比正增长。四季度投资对于工程机械需求的拉动作用已开始体现。铁路四季度仍有超过2000 亿即全年超过40%的投资额需要完成。有同比环比增幅均将对工程机械具有强大的拉动作用。
    估值水平已充分反映悲观预期。目前公司只有1.24 倍P/B，距离2008 年历史最低1.15 也仅有一步之遥。但是，在2008 年最差的时间，公司出现过单季度亏损的情况，而在2012 年三季度钢铁行业出现单边下跌的情况下，公司依然有0.03~0.07 的业绩。我们认为，公司通过提高产品结构，相比历史最差时间的抗风险能力有所提高，目前股价已经充分反映了悲观的预期。
    财务与估值
    基于下游需求恢复速度缓慢，我们下调公司2012-2014 年每股收益预测分别为0.62、0.80、1.05 元，下调幅度分别24%、19%，11%。根据可比公司目前17 倍的估值水平，下调公司目标价至10.54 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    国内需求恢复速度缓慢导致钢价继续下滑。
    原材料跌幅小于钢材跌幅，挤压毛利率。