1．事件
    公司发布2012年第三季度报告。前三季度实现营业收入64.1亿元、归属于上市公司的净利润2.07亿元，同比分别下降-6.59%和53.9%；第三季度实现营业收入1.57亿元，归属于上市公司股东的净利润180万元，同比分别下降32.3%和86.22%。
    2．我们的分析与判断
    （1）Q3业绩低于市场预期，盈利能力下滑明显
    前三季度EPS为0.46元，其中Q3EPS仅为0.04元，为2010年来单季业绩的最低点，低于市场预期。
    Q3公司净利润仅为2300万元，对应的吨钢净利仅为77元，较上半年的311元明显下滑。考虑到公司高端产品——锻件H1的盈利较为固定，预计其余的轴承钢、齿轮钢、弹簧钢等产品吨钢净利下滑更为厉害。
    比较特钢行业及其他企业情况，我们认为公司盈利下滑为行业性的。
    （2）特钢价格普跌
    从特钢、普钢价格走势比较来看，两者之比值（MySpic特钢/Myspic普钢）在三季度呈现探底现象，即三季度特钢价格下跌速度相对于普钢而言，甚至呈现加速趋势，特别是在9月份，这也是特钢厂家9月份向上调价幅度不大的原因。由于公司主导产品均按市场定价，因此其抵抗特钢价格下跌的风险有限。
    （3）特钢产量负增长
    今年1-9月份中高端特钢产品产量出现负增长，合金钢产量同比下降8%，特殊质量合金钢同比下降9%，轴承钢跌幅更是达到15%。公司作为中高端特钢主要厂家，预计其产量也受到一定影响。
    （4）四季度仍然不乐观
    1）制造业低迷状况难有实质性好转。虽然近期铁路复工，但其占总收入比例毕竟有限，而其余行业如机械、造船、汽车等增速难以明显提升，预计轴承钢、弹簧钢等主导产品盈利显著改善的空间不大；
    2）锻件产品仍是公司中长期的主要看点，但鉴于Q3盈利明显下滑的事实，我们预计不排除其产能释放受阻的可能。预计下半年产量将远低于我们预测的4.03万吨，故其很难拉动整体业绩的显著提升。
    预计四季度EPS很难回升到上半年的水平，预计在0.14元左右。
    3．投资建议
    全年EPS预测值从前期的0.85下调至0.6元，维持公司“谨慎推荐”评级。