事件 
     大冶特钢8 月14 日晚间发布中报，2012 年上半年公司营业总收入48.37 亿元， 同比增6.57%，实现净利润1.89 亿元，同比下降40.59%。每股盈利0.42 元。  
    投资要点  盈利下降源于下游需求回落。公司下游客户主要集中于汽车、机械和铁路行业，2012 上半年增幅都呈现明显回落趋势，1-6 月国内汽车销量增长2.61%、机械产值增长11.47%、铁路投资分别同比下降38.60%，增幅分别较2011 年回落1.21%，8.18%，41.71%。这些因素导致公司订单减弱。  行业景气已接近底部。从钢铁整体看，目前国内多数钢铁公司已经处于亏损状态，行业继续恶化空间已经非常小。从大冶特钢下游主要行业看，汽车和机械的月度环比增幅数据已经企稳；铁路投资上半年大幅下降后，预计下半年环比将明显改善。我们认为公司订单下降已经度过最困难期，并在上半年盈利下滑中得以体现。  季度盈利环比已经企稳，预计下半年起将进入盈利恢复期。从季度环比看， 扣除非常经常收益后，二季度公司毛利率和盈利环比保持稳定，这明显好于钢铁行业平均。目前公司特锻造工程今年上半年已经生产2.17 亿吨，随着产能的进一步释放和产品结构逐步提升，大冶特钢盈利在下半年后将进入盈利恢复期，公司内涵式增长将延续。 
      财务与估值  基于下游需求回落超预期，我们下调公司核心假设并对应下调2012-2014 年每股收益分别至0.82、0.99、1.18 元，下调幅度分别为15%，39%，38%。同时根据可比公司目前15 倍的估值水平，下调公司目标价至12.30 元，维持公司买入评级。   风险提示  国内需求恢复速度缓慢导致钢价继续下滑。  原材料跌幅小于钢材跌幅，挤压毛利率。