2012年中报业绩略低于预期，高端项目开始贡献业绩2012 年上半年，公司实现营业总收入483706.98 万元，同比增长6.57%；营业利润20108.11 万元，同比减少43.2%；利润总额22206.12 万元，同比减少38.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润17091.80 万元，同比减少44.83%；基本每股收益0.42 元，略低于我们的预期0.48 元，2012Q2的EPS 为0.24 元。(1)主营业务收入小幅增长，原材料价格居于相对高位导致毛利率大幅降低。(2)全力开拓国内外市场，优化产品结构充分扩张市场空间。
    (3)新工艺新技术保障公司业绩，新产品开发提升核心竞争力。(4)降本攻关效果显著，管理效率持续提高。(5)技改项目逐步达产，开始贡献业绩增量。
    专业而优质的特钢企业，引领我国钢铁工业的发展方向
    世界发达国家的钢铁工业均经历了一个“量的增长”到“质的提升”的过程，瑞典特钢占比高达55%，德国、日本和意大利接近20%，而中国占比仅为6%，我国特钢行业发展空间广阔。《新材料产业“十二五”发展规划》提出，至2015年我国将形成高品质钢800 万吨的产能，作为国内一直坚持优化产品结构、研发高端产品的优质特钢企业，看好公司“十二五”期间的发展前景。
    产品结构持续升级和高端化有望促使业绩稳定增长
    “十二五”期间我国先进装备制造业、新能源等产业被列为重点发展对象，由此将带来铁路、风/核电、工程机械、航空航天用钢需求的大幅增长。公司未来将重点开发风电、高铁、石油、高合金军工用钢等品种，2012 年公司计划开发核电钢、高强钢、电机轴用钢、钻头钻具用钢等新产品15 万吨，产品结构持续升级和高端化有望促使公司业绩稳定增长。
    高端项目全部顺利投产，产能释放提供业绩增量
    真空特殊冶炼和特殊钢锻造项目均顺利投产，新增产能11.65 万吨，2011 年实现产量3.83 万吨，产能利用率仅33%，未来3 年是产能集中释放期。高端产品主要为高级轴承钢、高温合金钢、超高强度钢、大型环轧件等，在量增的同时产品结构得到进一步提升，公司竞争力将会增强，产能释放提供业绩增量。
    盈利预测与估值：预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.95 元、1.17 元、1.32 元，按照2012 年8 月14 日最新的收盘价8.46 元计算，对应2012-2014年的PE 分别为8.90X、7.23X 和6.39X，维持公司“买入”评级。
    风险提示：高端产品的研发和市场推广进度低于预期；汽车、机械、铁路等下游行业持续低速增长；铁矿石等原材料价格大幅上涨。