投资要点： 
 ? 上半年增收不增利：产量60.63 万吨，同比下降9.45%，实现营业收入48.37 亿元，同比增长6.57%，归属于母公司所有者净利润1.89 亿元，同比下降40.59%。宏观经济衰退，下游需求萎缩的背景下，公司业绩下滑意料之中。  ? 加强费用控制渡难关。就单季而言，二季度实现营业收入24.27 亿元，环比增长0.69%，营业利润1.05 亿元，环比增长9.43%，幅度显著高于营收增速，主要原因是公司三项费用率由1 季度的2.56%下降至1.82%。在严峻的市场经济形势中，公司开展"倡导节约文化，实现管理创效"活动， 销售费用率、管理费用率均有显著下降，费用控制能力行业领先。  ? 不断推进新品开发：公司近年来一直以产品结构高端化调整为目标，逆境中亦保持较强的研发力度。今年上半年，瞄准高端市场开发高效品种10 万吨，上半年共计开发全新产品7.56 万吨，同比增长47%，重点服务汽车、铁路、工程机械、新能源等众多重点领域。  ? 优质特钢企业终会迎来春天。相比世界平均水平（15%左右），我国特钢比例仅为5%左右，"十二五"期间将是特钢行业的重大发展机遇期，《新材料产业"十二五"发展规划》提出，至2015 年，国内形成高品质钢800 万吨的生产能力。大冶特钢是我们最看好的特钢标的，公司资产负债率低（32.53%），管理效率高，成本控制力强，产品研发能力突出，产业持续低迷导致行业的可能洗牌后，公司必将面临更广阔的发展空间。  ? 投资建议： 考虑到经济形势的不确定性，保守起见，我们下调公司2012-2014 年公司EPS 至1.14 元、1.26 元、1.49 元，目前股价对应2012 年PE7.42 倍，推荐评级。   风险提示：宏观经济增速下滑超预期