投资要点：
    优质特钢股将开启新一轮的盈利周期性反弹。在上轮上行周期中，2008-2011 年，公司净利润复合增速43%，位于钢铁行业前列，同期，股价最大涨幅达466%，大幅跑赢上证综指及钢铁行业。公司业绩弹性主要源于吨钢净利提升，2008-2011 年，吨净利由197 元上升到409元，复合增速27%。单位盈利提升有两大因素：1）行业景气上行阶段，供需关系变化导致的产品盈利空间放大；2）公司产品结构调整带来的高盈利品种的提升。我们认为，该两大因素未来依然存在，公司盈利将开启新一轮的周期反弹。
    特钢行业将依然维持较长的景气周期。从特钢生产比例来看，我国目前仅为5%左右，距世界平均15%的水平依然具有较大空间；从实际需求来看，在城镇化建设过程中，汽车、机械、铁路等特钢主要下游行业将较快地发展。根据“十二五”规划，特钢行业发展将提速至年均20%左右。
    短期来看，盈利处于底部，回升迹象已现。3 季度大冶年化ROE9.45%，处于周期底部，继续下行空间不大。3 季度单季净利润位于07 年以来次低，几乎不赚钱（08 年4 季度亏损）。从下游数据来看，4 季度汽车、机械、铁路数据均出现好转，需求回暖迹象已现。
    估值具备较强的安全边际。1）纵向看，以1 月14 日收盘价计，大冶PB1.20 倍，处于历史底部区域；2）横向看，目前特钢板块中大冶PB最低。
    投资建议：预计2012-2014 年EPS 分别为0.50 元、0.67 元、0.90 元，目前股价对应2013 年PE11.54 倍，2012 年PB1.20 倍，维持强烈推荐评级，建议中长期持有，6-12 个月目标价10 元。
    风险提示：经济企稳回升进度低预期