投资要点
    事件：
    大冶特钢公布2012年报，公司实现营业总收入81.2亿元，同比下降12.3%，归属于上市公司净利润2.18亿元，同比下降62.7%，基本每股收益0.49元，同比减少0.81元。四季度单季每股收益0.03元，低于三季度0.04元，符合市场预期。
    主要经营数据：
    12年公司实现营业总收入81.2亿元，同比下降12.3%；实现利润总额2.62亿元，同比下降60%；实现净利润2.18亿元，同比下降62.7%。2012年销售毛利率8.34%，同比下滑0.07个百分点。三费比率5.44%，同比下降3个百分点。
    公司四季度单季度实现营业收入17.1亿元，环比提升9%，实现净利润0.11亿元，环比下降36.7%。四季度单季基本每股收益0.03元，低于三季度的0.04元。近4季度毛利率分别为17.66%,3.63%,6.39%,6.74%。
    事件点评：
    产量维持稳定，未来增量有限。12 年公司生产钢109 万吨，同比下降12.76%；钢材143 万吨，同比增加0.44%，其中下半年生产83 万吨；销售钢材144 万吨，同比增加1.76%。13 年公司计划钢产量115 万吨，钢材产量150 万吨，量上增长并不明显。新建项目中锻造20MN、45MN快锻、16MN 径锻机合计产量6 万吨；2.5M﹑5M 环轧机生产环件6 千余吨，产能利用率在60%左右，预计13 年主要增量也来自于新建项目。
    四季度实际毛利率环比回升，经营性收益改善明显。公司四季度毛利率达到17.66%，主要由于将原计入营业成本中的研发费用重分类到管理费用，导致成本大幅下滑。12 年研发费用为2.63 亿，参考公司11 年计入管理费用研发支出，我们假设四季度进行从分类的研发支出约为2.2 亿。剔除该因素影响后四季度毛利率约在4.6%的水平，环比3 季度提升1 个百分点。重列后12年毛利率为8.34%，11 年修正后毛利率为11.2%，12 年同比下滑2.9 个百分点。这一点我们也可以通过利润总额倒推得以验证，四季度公司财务费用和资产减值损失较三季度增加0.2 亿，营业外收支减少0.03 亿，将这两项非经营性因素还原后，公司经营性利润为0.49 亿，环比改善113%。
    成本变化并未完全反映矿价波动。按公司披露成本分项数据看，12 年吨钢原辅料成本为3767 元，较11 年的4357 元下降14%。但12 年海外矿均价同比下滑23%，国产矿均价同比下滑20%，焦炭均价同比下滑13.7%，公司成本下降幅度，明显低于矿价下降幅度。
    非经营性收益同比明显减少。四季度公司计提资产减值损失0.12 亿，而12年为-0.12 亿，持外营业外收入也较11 年减少0.4 亿，两项非经营性因素影响导致公司业绩下滑0.64 亿，对应EPS0.14 元。
    现金流偏紧总体风险不大。公司货币资金仅为0.72 亿，持续维持在历史最低水平，我们半年报中提到主要是公司大幅偿还银行承兑汇票所致。全年经营性现金流净额仅为0.73 亿，也为历史最低，但较前三季度的-0.82 亿已经明显改善。公司资金紧张局面也迫使公司相应增加了银行贷款，但从财务费用角度公司12 年财务费用较11 年大幅下滑78%。考虑到财务费用下滑和经营性现金流的回升，我们认为公司资金风险并不大。
    盈利预测与投资建议。12 年受下游行业需求减弱的影响公司业绩下滑较为明显，下滑幅度创08 年四季度以来的最大降幅。但四季度公司毛利率和经营性现金流都出现了明显回升。13 年公司将受益于铁路投资的恢复以及汽车行业边际改善，预计13-15 年公司EPS 分别为，0.61 元、0.70 元、0.76 元 维持“增持”评级。
    风险提示：汽车机械行业增速继续下滑，新项目需求不达预期