投资要点：
    2012年公司收入5.86 亿元(+16.2%)、净利润2.57 亿元(+15.5%)，扣非净利润2.2 亿元(+7%)，EPS0.46 元，符合预期。
    宋城景区改造和异地项目储备投入导致扣非净利润增速低于收入增
    速(5%
    杭州项目挖潜初显成效，烂苹果运营效果好①宋城景区收入3.9 亿元(+15.8%)，占主营收入71%。客流增5.8%，实际票价提升10%。②杭州乐园收入增长1.4%，客流因阴雨天气而下降15%左右，名义票价提价33%。③烂苹果乐园经营6 个月，收入达4130 万元。
    异地项目进展顺利①三亚12.3 开工，目前主体封顶，编排进行中，预计13 年Q3 运营。②丽江12.2 开工，目前主体封顶，预计13 年10 月运营。③四大项目推进中，预计14 年陆续开业。
    13 年Q1 受益于 “一票制”整合和春节短途休闲游爆发，客流增速快(预计15%)，但受折摊和储备项目运营费增加的影响，利润增速放缓，扣非净利润同增15%~30%。
    建议：文化演艺符合休闲游趋势，“主题公园+旅游演艺”模式可复制性强，杭州挖潜保障13 业绩，异地项目14 年进入利润贡献期。股权激励行权切实可行，提升管理层动力。预计13、14 年EPS0.59、0.79元。结合DCF 和13 年25 倍PE，维持一年目标价14.8 元和“增持”评级。