最新消息
    公司预告2013 年一季度归属于母公司净利润同比增长约100%，超出我们和市场预期（高华预计+70%、万得一致预期+50%）。
    分析
    1）一季度业绩超预期。根据公司预告， 公司一季度净利润接近2.4 亿元，环比2012 年四季度增长45%，业绩趋势持续好转。即使考虑到剔除1 月份公司获得的财政约5142 万元这一非经常性损益，公司扣非后的净利润同比增速也达到了70%。我们测算公司一季度净利率接近3%，这有效解除了市场对公司净利率长期低位徘徊的担心。
    2）新区减亏明显，财务费用同比下降。公司新区运营持续好转，其中河南区域12 月单月已实现盈利，验证了公司模式的有效性和较短的培育期。我们预计2013 年苏皖、北京区域可贡献较高盈利、河南打平，新区较2012 年减亏在5000 万元以上。随着公司短期融资券的到期，我们预计上半年公司财务费用将同比减少约4500 万元。
    3）业绩持续好转验证了公司商业模式和全国跨区域扩张的有效性。与本土很多区域性超市公司市场份额不断下滑不同，公司在大卖场业态的市场份额从2007年的1%提升持续提升至2012 年的4%，我们预计公司2015 左右有望超越沃尔玛和家乐福，成为公司市场规模前三的超市公司。
    4）公司商业模式不断优化，估值溢价可持续。随着公司品类结构的优化、ERP 系统的运行、物流中心的使用，公司商业模式持续优化，未来营运资金和资本开支的需求将有效减少。我们预计2013 年公司财务费用仍有低于市场预期的可能。我们认为快速外延扩张仍是公司长期可持续增长和享受较高估值溢价的核心驱动因素。
    潜在影响
    我们暂维持公司盈利预测和目标价不变。