短 期持续反转、长期有望强劲增长，重申“买入”
    预计2013上半年业绩大幅增长
    公司在2012年3-4季度确认了业绩向上拐点，符合我们此前预期（详见2012年8月23日报告《永辉超市：利润拐点将近，上调目标价》），但实际同比增幅（40%/75%）远超我们此前预期（13%/58%）。在毛利率上行伴随费用率下降，以及2012年低基数共同作用下，我们相信2013上半年公司业绩将大幅增长，预计同比增速可能在100%左右。
    2013年西南区密集布点料将降低新店冲击
    在当前筹备的112家门店中，最多的42家分布在包括渝川贵的西南地区，由此我们将西南区域2013/14年新开店数预测从此前的13/13家上调至20/17家。
    我们认为，与2011年同时新进东北、江苏、河南相反，公司目前体现出深耕西南的战略将提升新店的投资回报率、降低新店对公司整体业绩的冲击。
    从店龄结构分析收入及盈利趋势，2012年应为净利率“洼地”由于2011下半年新进大区及新开店提速，2012年公司可能处在净利率低点，未来年份公司整体净利率有望向上恢复，并带动盈利复苏弹性增强；同时由于近年公司新开店占比较高，我们预计2012-16年收入复合增速可达到28%。
    估值：短期持续反转、长期有望强劲增长，上调盈利预测及目标价我们认为短期公司业绩将持续反转，同时未来3-5年净利润大幅增长、复合增速有望达到约30%。我们将公司2012/13/14年EPS由0.65/0.90/1.24元上调至0.65/1.00/1.36元，根据瑞银VCAM现金流贴现工具将目标价由31.6元上调至35元（WACC=8.5%）；新目标价对应2012-14年市盈率分别为54/35/26倍。