4季度业绩超预期，利润增长恢复
    公司2012 年实现净利润5 亿元，好于市场预期，除了补贴因素外，成本控制也为增长提供了动力，使得公司3-4 季度利润大幅增长。目前估值2013年30 倍左右，处于合理位置，给予持有建议。
    结论与建议：
    全年业绩：公司公布2012 年业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润约人民币5 亿元，同比增长约5%，扣除补贴影响，净利润基本持平去年，符合我们的预期。从4 季度单季来看公司，公司实现净利润约1.6亿元YOY 增长约70%，可比净利润增长约为50%，基本符合我们的预期，是继3 季度同比增长40%后的又一次大幅增长。
    增长原因：一方面公司营业收入增长较快；另一方面公司在保证营收增长的同时大力加强对新进区域的帮扶，强化门店精细化管理，进一步加强对成本费用的预算管控，从我们对门店的实地调研情况看，单店的人员有所精简，对成本的节约起到正面作用； 此外4 季度公司公布的来自地方政府的补贴较多：福州市、重庆市和闽侯县的补贴收入合计达2458万元。
    新店计画：2012 下半年公司新开店29 家，全年新开约47 家至合计249家，加强在原有优势区域布点。目前公司已签约将开的门店超过160 家，发展空间仍然充足。
    定向增发：公司计画非公开发行股票4510 万股，募集资金合计10 亿元，其中公司的控股股东（也即董事长）张轩松认购77.8%。从公司的资产负债表来看，截至3 季度末公司的资产负债率60%，且4 季度归还了金额8 亿元人民币的短期融资券，预计2012 年底帐面资金在15-20 亿元之间，相对于公司的发展计画来看现金储备略显不足。此次定向增发的完成后，预计公司的财务状况有望得到改善，并为新店发展提供资金。
    盈利预测：公司通过加强管理在2012 下半年已经使得利润恢复增长，预计2012-2014 年实现净利润5、6.8 和8.7 亿元，同比增长6.5%、36.9%和28.1%。我们预计公司2013 年能够完成增发，摊薄后2012-2014 年每股收益0.65、0.84 和1.07 元，对应PE 为39.3、30.4 和23.7 倍，估值基本合理给予持有建议，目标价25.1 元，对应2013 年30 倍PE。