新产能投产为收入增长提供保证  据公司网站12 月信息，宜昌生物产业园四大项目已全部建成投产，柳州2 万吨酵母抽提物和埃及1.5 万吨干酵母生产线已竣工调试，开罗总部投入运行。另外，武汉总部、沈阳总部在建设中， 云南酵母生产线、内蒙赤峰糖业项目、宏裕塑业扩建项目在加紧实施。我们认为大量新产能达产显示了公司对行业整体需求恢复的预期，也为13 年收入增长提供了产能保证。  糖蜜价格低位徘徊 成本下降是大概率事件  2 月初，我们跟踪的柳州糖蜜报价为730-750 元/吨，同比下降约10%，1 月初为800 元/吨左右。根据中糖协统计，2012 年全国累计产糖327 万吨，同比增长9%，广西产蔗糖209 万吨，增长10%， 全国产甜菜糖74 万吨，同比持平。而需求方面，由于白酒及酱油产量增速明显放缓（12 年白酒产量增速18%回落12 个点，酱油产量增速4%回落12 个点）。所以在供给充足需求回落的大背景下，预计今年公司的糖蜜采购价格下降将是大概率事件。  相比国际竞争对手 公司在国内市场仍占据优势  尽管公司三季度收入同比持平，上半年出口略有下降，但对比玛丽12 年表现，我们认为起码在国内市场，相比主要对手公司依然具有相当竞争力，海外的严峻形势对各家均有冲击。玛丽12 年调味品事业部收入同比持平为11 亿英镑，营业利润率仅为2.9%，下降2.7 个点，我们估计其中国区的情况要比整体差。所以相比玛丽，安琪的增长和盈利能力都要占优。  盈利预测：2012 年由于国内需求不振及国外受阻，公司收入增速放缓，但我们预期13 年需求将随着国内外宏观经济的好转而逐渐改善，预计公司收入增速有望回到20%。预测12-14 年EPS 分别为0.8、0.96 和1.16 元，13 年动态P/E 为20 倍，相对食品板块整体具有相对估值优势，给予13 年26 倍P/E，目标价25 元， 维持"增持"评级。